20231120-开源证券-上市保险公司10月保费收入数据点评_10月寿险保费同比分化_关注超跌带来左侧机会_6页_846kb

保险Ⅱ行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2023年11月20日，投资评级为“看好”（维持），主要分析了2023年10月上市保险公司的保费收入情况，并对行业未来走势进行了展望。报告指出，尽管10月寿险保费同比出现分化，但整体仍保持增长态势，同时认为开门红降温政策对2024Q1新单影响有限。此外，报告关注市场对投行合一对头部险企的担忧，认为其利大于弊，并推荐部分头部险企作为投资标的。

主要观点

• 寿险保费分化：2023年10月，7家上市险企寿险总保费为867亿元，同比-6.3%，增速较9月下降1.3pct。其中，中国太平增长6.3%，而中国太保下降25.3%。
• 开门红政策影响有限：尽管开门红降温政策出台，但预计提前启动的险企已完成部分预收工作，后续不会回溯处理。监管政策旨在规范销售行为，保护消费者权益，短期内对代理人佣金和新单销售影响较小。
• 资产端改善预期：居民资产配置需求长期存在，新定价产品仍有竞争力，资产端改善趋势不改。
• 财险保费改善：2023年10月，6家上市险企财险保费收入为739亿元，同比+3.7%。其中，人保财险、众安在线、太保财险等保费增速改善。
• 市场情绪过度担忧：市场对“报行合一”政策及投行合一对头部险企的影响存在过度担忧，但分析师认为该政策有利于头部险企提升市占率和价值率。
• 估值处于低位：上市险企当前估值PEV处于较低水平，具备左侧布局机会。

关键信息

10月寿险保费情况

• 中国人寿：10月寿险总保费191亿元，同比-6.4%；前10月累计同比+4.1%。
• 中国平安：10月寿险总保费283亿元，同比-0.1%；前10月累计同比+6.7%。
• 中国太保：10月寿险总保费98亿元，同比-25.3%；前10月累计同比+5.8%。
• 新华保险：10月寿险总保费100亿元，同比-10.6%；前10月累计同比+2.6%。
• 中国人保：10月寿险总保费50亿元，同比-8.1%；前10月累计同比+9.6%。
• 中国太平：10月寿险总保费108亿元，同比+6.3%；前10月累计同比+10.5%。

10月财险保费情况

• 平安财险：10月财险保费235亿元，同比-0.5%；前10月累计同比+1.5%。
• 太保财险：10月财险保费125亿元，同比+10.3%；前10月累计同比+11.7%。
• 人保财险：10月财险保费302亿元，同比+3.8%；前10月累计同比+7.2%。
• 太平财险：10月财险保费23亿元，同比+7.1%；前10月累计同比+7.6%。
• 众安在线：10月财险保费21亿元，同比+12.1%；前10月累计同比+27.0%。

中国人保人身险板块表现

• 长险首年保费：10月长险首年保费8亿元，同比-54.6%。
• 趸交保费：10月趸交保费4亿元，同比-15.4%。
• 期交首年保费：10月期交首年保费3亿元，同比-72.2%。
• 期交续期保费：10月期交续期保费35亿元，同比+16.9%。
• 短期险保费：10月短期险保费8亿元，同比-1.7%。

中国人保财险各险种表现

• 机动车辆险：10月保费229亿元，同比+6.3%。
• 意外伤害及健康险：10月保费22亿元，同比-9.8%。
• 农险：10月保费12亿元，同比-21.5%。
• 责任险：10月保费18亿元，同比+26.6%。
• 企业财产险：10月保费8亿元，同比+1.1%。
• 信用保证险：10月保费3亿元，同比-36.4%。
• 货运险：10月保费4亿元，同比+12.0%。
• 其他险种：10月保费7亿元，同比+6.8%。

估值情况（以寿险为例）

• 中国人寿：当前股价31.36元，PEV为0.66，评级为“买入”。
• 中国平安：当前股价42.91元，PEV为0.50，评级为“买入”。
• 中国太保：当前股价24.27元，PEV为0.41，评级为“买入”。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 保险产品需求复苏不及预期

附图与附表说明

• 附图1：2023年前10月上市险企寿险保费同比增长
• 附图2：2023年10月多数上市险企寿险保费同比放缓
• 附图3：2023年前10月上市险企财险保费同比增长
• 附图4：2023年10月多数上市险企财险保费同比改善
• 附图5：当前十年期国债收益率在2.6%-2.7%附近震荡
• 附表1-4：详细列示了各上市险企在2023年10月的保费收入数据
• 附表5：中国人保寿险相关数据

投资建议

分析师推荐中国人寿、中国平安、中国太保作为投资标的，认为其估值处于低位，且负债端和资产端中期改善趋势不改，具备较好的投资机会。