20240824-华安证券-TCL电子-01070.HK-TCL电子24H1业绩点评_全面向上收入超预期_4页_385kb

TCL电子（01070）2024年半年度业绩超预期盈利分析

一、业绩情况

• 收入与利润：2024年上半年公司收入达4549亿港元，同比增长303%；归母净利润650亿港元，同比增长1465%；扣非净利润654亿港元，同比增长1473%，超额完成利润目标。

二、业务表现

1. 电视业务：

   • 内销：收入同比增长21%，出货量/均价同比增长5%/15%，其中雷鸟和MiniLED贡献显著增长，Retail Value市占率提升15个百分点。
   • 外销：收入同比增长22%，欧洲市场份额突出（同比+401%），北美ASP提升，盈利修复初现。

2. 中小尺寸业务：

   • 手机和平板收入分别同比增长1%/29%，毛利改善，净亏收敛。

3. 其他业务：

   • 互联网：受行业政策影响，内销收入同比下降，但外销增长51%，渠道变现增强。
   • 创新业务：收入增长61%，驱动增长点来自光伏（同比增长213%）和全品类营销（28%）。

三、盈利能力

• 毛利率：由17%（同比下降16pct）转为压平，主要归因于面板成本压力及ASP调整。
• 费用控制：管理/销售费率分别下降1.1/0.9pct，共同支撑净利率提升（由14%同比+7pct）。

四、投资评级

• 目标：保持“买入”评级，股权激励目标（扣非净利润2024-2026年+65%/21%/25%）持续推进。
• 估值：当前PE（9倍）及股息率（＞55%）具备吸引力，2026年目标价对应PE6倍。

五、风险提示

• 市场景气度、行业竞争、面板价格波动风险需持续关注。

分析总结：

TCL电子上半年业绩表现强劲，电视内外销均实现超高速增长，创新能力持续驱动利润修复。_margin改善受成本压制拖累，但后续面板需求缓解有望提振毛利。公司以高分红强化股东回报，长期成长动能仍稳固，维持“买入”评级。