20250722-华安证券-TCL电子-01070.HK-TCL电子25H1预告点评_结构向上盈利改善_4页_435kb

TCL电子25H1业绩预告分析

核心观点

华安证券维持TCL电子“买入”评级，25H1业绩预告显著超市场预期，结构优化与成本改善驱动利润增长，MiniLED业务高速增长，全球化战略持续推进，全年目标达成近半。

收入与结构亮点

• 整体增长：预计H1收入增长15%-20%，MiniLED出货量同比增176%，占比提升至总量21%、海外8%，欧洲与北美增速亮眼(+91%/+350%)。
• 产品策略：ASP同比提升，内销大屏化趋势叠加国补政策，外销渠道优化抵消部分关税与基数影响。

盈利表现

• 净利润超预期：经调整归母净利润预计9.5-10.8亿港元（同比+45-65%），扣非净利润中枢增速+55%。
• 驱动因素：
  1. 产品结构优化（MiniLED、大屏占比提升）；
  2. 降本增效（费用率下降+面板成本回落，75/85寸面板同比下降）；
  3. 季报增速环比改善。

投资建议与目标

• 目标价：维持25-27年盈利预测，PE区间8.77-8.25倍，分红率50%支撑低位股息。
• 评级：“买入”，当前估值处于合理范围，关注MiniLED全球放量与北美库存修复进度。

风险提示

北美关税超预期波动、行业竞争加剧、面板价格大幅波动。