20240330-华安证券-TCL电子-01070.HK-TCL电子23年报点评_各业务边际向上_盈利修复_7页_373kb

TCL电子2023年年报分析总结

业绩概况

TCL电子发布2023年业绩报告。报告季度（H2）营收441亿港元，同比增长17%，归母净利润48亿港元，同比增长142%。全年营收790亿港元，同比增长11%，归母净利润74亿港元，同比增长66%。H2业绩超市场预期，并宣布每股派息0.016港元，对应经调整归母分红率达50%。

收入分析

收入增长主要由大尺寸显示业务驱动，占关键增长引擎。H2显示业务收入同比增长32%，其中大尺寸业务增长8%，中小尺寸下降19%，商显下降33%。全年显示业务收入下降24%，但大尺寸全球出货量和销售额市占率分别提升8和13个百分点。互联网业务H2收入增长22%，全年增长20%，海外表现强劲。创新业务（如光伏）H2和全年收入分别增长92%和78%，2023年收入达63亿港元，占总收入8%。

利润分析

利润改善得益于结构优化和成本控制。H2毛利率下降30%，主要受显示业务产品结构和海外市场影响；全年毛利率小幅上涨0.03%。运营效率提升，H2销售和管理费用率分别下降14%和7%，净利率H2和全年分别增加0.06%和0.03%。大尺寸业务毛利率压力较大，但中小尺寸业务扭亏为盈。

投资建议

华安证券首次给予“买入”评级，认为公司中高端电视战略和TV大屏化趋势将推动份额提升，MiniLED技术领先，光伏业务提供第二增长曲线。基于股权激励目标，预计2024-2026年营收分别为882亿、981亿和1075亿港元，同比增长12%、11%和10%，归母净利润分别为115亿、134亿和151亿港元，同比增长55%、16%和12%。当前股息率超55%，分析师看好长期盈利能力改善。

风险提示

主要风险包括全球市场景气度下降、行业竞争加剧以及面板价格波动，可能导致盈利能力受损。