20240329-东吴证券-丽珠集团-000513.SZ-2023年度报告点评_收入利润维持平稳_原料药及中药板块业绩突出_3页_479kb

丽珠集团2023年度报告总结

公司表现

丽珠集团（000513）2023年营收为124.30亿元，同比下降15.8%；归母净利润为195.4亿元，同比增长232%；扣非归母净利润为188.1亿元，同比增长5.0%。2023年第四季度，营收同比下降11.7%，归母净利润同比下降12.6%。处方药政策和医保因素导致部分产品受影响。

板块分析

• 化学制剂板块：营收65.70亿元，同比下降6%，主要由于艾普拉唑系列国谈降价及行业政策波动。
• 生物制品板块：营收8.00亿元，同比下降79%，因疫情用药需求结束。
• 原料药及中间体板块：营收32.50亿元，同比增长4%，通过高端抗生素和宠物药实现突破。
• 中药制剂板块：营收17.50亿元，同比增长39%，受益于政策回暖和流感机遇，重点品种销售放量。
• 诊断试剂及设备板块：营收6.60亿元，同比下降89%，表现不佳。

未来展望

• 短期（2024年）：重点关注曲普瑞林微球上市、阿立哌唑微球报产及布南色林片等新产品的推广，推动业绩增量。同时，新冠疫苗减值影响出清，维持扣非归母净利润增长预期。
• 长期（2025-2027年）：高端制剂和生物药管线加速落地，预计销售峰值涉及促性领域、精神神经领域和生物制品领域，总贡献销售65亿元，包括曲普瑞林微球市场15亿元、戈舍瑞林缓释植入剂38亿元等。进口替代和创新剂型预计将带来显著收入增长。

风险与评级

• 风险提示：产品降价、新药研发不确定性、原材料价格波动及医药政策风险。
• 评级：东吴证券维持“买入”评级，考虑政策因素下调2024-2025年营收预测至131.40亿元和139.70亿元，净利润预测至219亿元和250亿元。当前股价对应PE分别为16倍、14倍和12倍（基于2024-2026年）。估值基于稳健主营业务和高股息特性。

财务预测摘要