20161224-广发证券-2017年海外医药行业投资策略：在行业规范中寻找投资机会_51页_2mb

2017年海外医药行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年海外医药行业投资策略，重点聚焦于医保支出、制药及流通、医疗资源下沉等领域。通过对美、中、日三国医保支出与医药行业增速关系的回顾，指出医保支出的增速与医药行业增速在大多数年份匹配，因此观察和预测医保总量及其结构变化至关重要。同时，报告指出商业保险的快速发展将利好高端医疗及部分自费药、创新药领域。

主要观点

• 医保支出与行业增速匹配：医保支出的增速与医药行业增速在大多数年份保持一致，未来三年医保收入和支出将维持相对稳健的增长。
• 商业保险的爆发式增长：自2012年起，商业保险的增速逐年递增，2016年上半年保费收入增长超过90%，预计未来每年增长速度维持在30%以上。
• 分级诊疗与资源下沉：国家层面的政策不断出台，推动分级诊疗制度的建立，促进医疗资源向基层下沉，提升基层服务能力。
• 药品一致性评价：国家将有计划、有步骤地推进全品种仿制药的一致性评价，预计2018年底前完成289个品种的一致性评价，其他品种将分批推进。
• 投资机会：在分级诊疗背景下，第三方服务、康复医院、基层医院建设、治疗性制药企业等领域将有投资机会。

关键信息

医保支出与行业增速

• 城镇职工医保：2000-2015年医保收入和支出均保持增长，但增速有所放缓，预计未来保持稳定增长。
• 城镇居民医保：参保人数持续增长，医保收入和支出均呈上升趋势，预计2016-2018年保持增长。
• 新农合：参保人数呈缓慢下降趋势，但医保收入和支出保持稳定，预计未来保持结余率。
• 商业医保：收入和赔付均快速增长，预计未来每年增长速度维持在37%左右。

分级诊疗政策

• 国家层面的政策不断出台，推动分级诊疗制度的建立，目标是逐步实现基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动的就医模式。
• 地方层面的政策跟进，如青海省、浙江省、四川省、湖北省、黑龙江省、甘肃省、上海市、山西省、江西省、福建省、深圳市、广东省等，均制定了具体的分级诊疗实施方案。

药品一致性评价

• 一致性评价是医药行业供给侧改革的重要举措，预计2018年底前完成第一批289个品种的一致性评价。
• 第二批、第三批和第四批将分别针对国家基本药物目录中的化学药品仿制药口服固体制剂、医保目录但不在基药目录的产品、不在医保目录的其他产品。
• 一致性评价将导致仿制药企洗牌，僵尸批文将被淘汰，同时为CRO企业带来重大发展机遇。

投资策略

• 制药领域：关注具有潜在重磅品种的公司，如东阳光药，其核心品种为抗流感病毒药物可威。
• 医药流通：看好行业集中度提升趋势，关注国药控股。
• 医疗服务：精选细分市场竞争格局良好和模式创新的公司，如康宁医院。

投资机会

• 第三方服务：随着分级诊疗的推进，第三方医疗服务需求增加，如康复医院等。
• 基层医院建设：硬件和软件建设需求上升，关注在基层布局较好的治疗性制药企业。
• 高端医疗与创新药：商业保险的快速发展将推动高端医疗及部分自费药、创新药需求增长。

投资表现

• 港股医药板块：2016年表现平淡，恒生医疗健康指数下降8.76%。
• A股医药板块：部分公司涨幅显著，如新光药业（545.99%）、富祥股份（223.38%）等，但也有公司跌幅较大，如*ST易桥（-48.21%）、中源协和（-47.56%）等。

公司分析

东阳光药

• 核心品种为抗流感病毒药物可威，2015年实现收入和主业净利润6.9亿元和2.7亿元，分别同比增长57%和96%。
• 2015年销售额为453.8百万元，样本医院市场份额为72.67%。
• 在研品种包括多种治疗糖尿病的胰岛素制剂，预计2018-2020年上市。

国药控股

• 医药流通领域龙头，看好行业集中度提升趋势。

康宁医院

• 医疗服务领域，具备良好的市场前景。

风险提示

• 医保控费政策可能对产品价格形成压制。
• 一致性评价将带来巨大的时间与金钱成本，可能导致部分企业退出市场。
• 分级诊疗推进过程中可能面临资源分配不均和政策执行难度。

数据来源

• Wind资讯
• 人保部
• 卫计委
• OECD
• 广发证券发展研究中心
• 公司数据
• Google财经