20161224-广发证券-2017年海外医药行业投资策略_在行业规范中寻找投资机会_50页_1mb

2017年海外医药行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年海外医药行业投资策略，强调在行业规范和改革的背景下寻找投资机会。重点在于医保支出、制药及流通、医疗资源下沉等关键领域，结合国际经验与国内政策，提出具体的行业发展趋势和投资建议。

主要观点

• 医保支出与行业增速匹配：从美、中、日三国的经验看，医保支出的增速与医药行业增速在大多数年份是匹配的，因此观察和预测医保总量及其结构变化至关重要。
• 商业保险快速增长：商业保险在2012年后进入爆发式增长阶段，预计未来三年医保收入和支出将保持稳健增长。
• 药品一致性评价推进：一致性评价是国家推进医药供给侧改革的重要举措，预计将有计划、有步骤地推进，带来行业洗牌和CRO企业的重大发展机遇。
• 分级诊疗政策：国家层面的政策不断出台，推动分级诊疗制度建设，资源下沉是未来趋势。地方层面的政策也在积极跟进，目标是提高县域内就诊率。
• 医药板块表现：2016年医药板块表现平淡，但部分公司如东阳光药、国药控股等表现突出，具备投资价值。
• 投资机会：建议关注制药及流通领域中具有潜在重磅品种的公司，以及医疗服务领域中具备良好市场格局和模式创新的企业。

关键信息

医保支出结构分析

分级诊疗政策发展

投资策略

• 制药领域：寻找潜在重磅品种的公司，推荐东阳光药，关注绿叶制药的经营恢复。
• 医药流通：看好行业集中度提升，关注国药控股。
• 医疗服务：精选细分市场竞争格局良好和模式创新的公司，关注康宁医院。

东阳光药亮点

• 核心品种：抗流感病毒药物“可威”，处于抗流感药物的巨大市场。
• 市场优势：磷酸奥司他韦作用靶点特异性高，抗病毒效果显著优于其他抗流感药物，不易产生耐药性。
• 品种梯队：已上市品种包括抗病毒、内分泌与代谢、心血管等治疗大类，具有丰富的品种结构。
• 在研品种：涵盖内分泌及代谢、消化系统等多个领域，预计将在未来几年内陆续上市。

投资机会

• 第三方服务：关注康复医院等新兴医疗服务模式。
• 基层医院建设：硬件与软件并重，提升基层医疗服务能力。
• 基层布局较好的治疗性制药企业：在分级诊疗背景下，具备良好发展潜力。

风险提示

• 医保控费：医保基金支出增速放缓，对药企价格形成压制。
• 仿制药一致性评价：企业面临巨大的时间与金钱成本，僵尸批文将被淘汰。
• 行业集中度提升：部分企业可能面临市场份额减少的风险。
• 政策执行风险：分级诊疗政策的执行效果可能受地方政策落实情况影响。

附录：港股医药板块投资特征

• 医药制造：包括中国生物制药、石药集团、康哲药业等，部分公司估值较低，存在提升空间。
• 医疗服务：凤凰医疗、康健国际医疗等，具备一定增长潜力。
• 医疗器械：威高股份、微创医疗等，部分公司PE和PB指标较低。
• 医疗美容：昊海生物科技、华熙生物科技等，市场增长迅速。
• 医药流通：国药控股、华润医药等，行业集中度提升趋势明显。

结论

本报告指出，2017年海外医药行业在规范和阵痛中前行，医保支出和行业增速基本匹配，商业保险迎来快速发展，药品一致性评价带来行业洗牌，分级诊疗推动资源下沉。建议投资者关注制药及流通领域中的潜在重磅品种和行业集中度提升，以及医疗服务领域中的细分市场和模式创新。同时，需警惕医保控费、一致性评价成本、政策执行等风险。