信号与噪声系列之九十四：年内风险可控，把握结构性机会-20181007-华泰证券-10页

2018年10月7日策略研究总结

核心内容

2018年10月7日，华泰证券策略研究团队发布报告，对10月份市场走势进行了分析与展望。报告指出，尽管存在多种利空因素，但A股市场整体风险可控，建议投资者积极把握结构性机会。

主要观点

• 整体市场展望：对10月份市场保持谨慎乐观态度，认为前期下跌已释放大部分风险，当前估值水平下外资持续加仓，流动性边际改善，指数下行空间有限。
• 外部环境风险：美债利率持续上行，中美贸易摩擦升级，美元走强导致新兴市场普遍贬值，人民币汇率可能面临压力。
• 内部经济数据：1-8月工业企业利润增长16.2%，但增速较前月有所回落，显示经济需求端疲软。8月CPI同比上升至2.3%，PPI同比下降，通胀压力或有所加大。
• 行业配置建议：维持“周期突围组合+银行”的配置策略，周期突围组合包括钢铁、工程机械和石油石化，银行板块则建议加大配置比例。
• 主题投资方向：重点关注政策确定性较高的自主可控主题，如网络安全、北斗、半导体设备和5G设备。
• 市场流动性：10月份流动性有望环比改善，但需警惕12月的解禁高峰。
• 市场表现：本周上证50涨幅最大，食品饮料板块表现亮眼，A股风险溢价小幅下降，显示市场情绪有所回暖。

关键信息

外部风险因素

• 美债利率：10年期国债利率突破3.2%，本周累计上升15个基点。
• 中美贸易摩擦：美国副总统彭斯抨击中国，贸易摩擦再次升级。
• 新兴市场下跌：恒生国企指数跌幅达4.43%，反映市场情绪低迷。
• 美元走强：对人民币汇率形成压力，影响A股市场。

内部经济表现

• 工业企业利润：1-8月累计增长16.2%，但较前月回落0.9%。
• CPI与PPI：8月CPI同比上升至2.3%，PPI同比下降，显示通胀压力上升。
• 制造业投资：1-8月制造业固定资产投资完成额累计同比增速下降。
• PMI：9月PMI小幅下降，显示经济复苏动力不足。

市场流动性与资金动向

• 债券融资：截至9月30日，债券融资数据有所变化，需关注后续趋势。
• 融资余额：本周融资余额环比减少73.2亿元，显示市场资金面偏紧。
• 北向资金：深港通和沪港通净流入分别为13.31亿元和1.45亿元，显示外资持续流入A股。
• 深股通与沪股通：累计净流入环比增加，显示外资对A股信心增强。

主题与行业机会

• 自主可控主题：政策确定性高，建议重点关注网络安全、北斗、半导体设备和5G设备。
• 地产行业：基础价值受调控压制，未来可能在政策放松或地产税落地后出现反弹。
• 周期行业：钢铁、工程机械和石油石化行业建议持续关注，作为“周期突围”组合。

风险提示

1. 人民币汇率贬值幅度超预期；
2. 中美贸易摩擦可能进一步升级；
3. 美国十年期国债利率高位引发新兴市场资产价格波动，压制风险偏好。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 增持：行业股票指数超越基准；
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平；
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：以公司股价与沪深300指数涨跌幅对比为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上；
  • 增持：股价超越基准5%~20%；
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间；
  • 减持：股价弱于基准5%~20%；
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

机构信息

• 华泰证券研究所：位于南京、深圳、北京、上海等地，提供专业的投资研究服务。
• 联系方式：各分部电话、传真、邮箱信息详见文档末尾。
• 免责声明：报告仅供内部客户参考，不构成投资建议，不承担法律责任。

图表信息

• 图表1-3：显示工业企业利润、产成品库存、CPI与PPI等经济指标的变化趋势。
• 图表4-15：反映制造业投资、PMI、融资余额、北向资金流入等市场动态。
• 图表16-22：展示新成立基金、融资余额、深港通、沪港通等资金流动情况。
• 图表23-25：分析板块涨幅、风险溢价等市场表现。
• 图表26：提供未来一个月主题日历，帮助投资者把握主题投资机会。

总结

报告整体对10月份市场持谨慎乐观态度，认为外部风险可控，内部经济数据虽有波动，但市场估值处于低位，流动性有望改善。建议投资者关注周期突围组合与银行板块，同时聚焦自主可控主题，以捕捉结构性机会。需警惕人民币汇率贬值、中美贸易摩擦升级及新兴市场波动等风险。