20181021-华泰证券-信号与噪声系列之九十六_估值隐含的预期将如何演绎_9页_990kb

2018年10月21日策略研究总结

核心内容

2018年10月21日的策略研究报告指出，A股市场在10月以来持续下跌，投资者情绪较为悲观，但当前估值已处于历史较低水平，市场风险偏好有望逐步修复。报告认为，政策层面的积极信号，如个税改革和股权质押风险化解措施，将有助于改善市场预期。

主要观点

• 市场情绪与估值：10月以来，A股市场持续下探，万得全A指数跌幅达11.18%，为2016年以来最大跌幅。市场悲观预期主要来自国内经济下行、中美贸易冲突升级以及股权质押平仓风险等因素。
• 个税改革：2018年10月20日发布的《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》提出新增子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金和赡养老人等6项扣除项目。此举有望显著降低个人税负，提高居民可支配收入，增强消费意愿，从而缓解国内经济下行压力。
• 股权质押风险：政府和金融机构正在采取措施化解上市公司股权质押风险，如允许保险资金设立专项产品参与风险化解。这一举措有助于改善市场情绪，降低负反馈效应。
• 行业与主题配置：建议短期关注银行板块，因其盈利与估值匹配度较高；中期关注自主可控主题，包括网络安全、北斗、半导体设备和5G设备等。

关键信息

市场表现

• 上证综指跌破2500点，创近47个月新低。
• 万得全A、上证综指、创业板指PE-TTM分别为13.44、11.42、28.03倍，较9月28日分别下行10.17%、8.97%、21.59%。

政策支持

• 个税改革：新增6项专项附加扣除，降低个人税负。
• 股权质押风险化解：政府和金融机构正研究出台新措施，缓解市场担忧。

市场预期与风险

• 当前A股估值已处于历史较低水平，投资者无需过度悲观。
• 风险提示包括宏观经济大幅下行、中美贸易冲突再度升级、市场继续下挫引发股权质押平仓风险等。

数据与图表支持

• 图表1-19展示了多个经济指标和市场数据，如工业企业利润、工业增加值、CPI与PPI、基建投资、PMI、融资余额、深港通与沪港通资金流动等，用于支持市场分析和投资建议。

行业与主题建议

行业配置

• 银行板块：盈利与估值匹配度较高，建议关注。

主题投资

• 自主可控主题：包括网络安全、北斗、半导体设备、5G设备等，长期看好。

公司与研究所信息

• 华泰证券研究所：提供专业研究报告，内容涵盖策略研究、行业分析、公司评级等。
• 联系信息：
  • 曾岩：执业证书编号S0570516080003，研究员，电话021-28972096，邮箱zengyan@htsc.com
  • 胡健：联系人，邮箱hujian013575@htsc.com
• 研究地点：
  • 南京：建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼
  • 深圳：福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层
  • 北京：西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层
  • 上海：浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数
  • 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

风险提示

• 宏观经济大幅下行风险
• 中美贸易冲突再度升级
• 市场继续下挫引发股权质押平仓风险

资料来源

• 数据来源：Wind、Choice、华泰证券研究所
• 图表来源：多个图表展示市场数据与经济指标，用于支持分析和建议

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告所载观点、评估及预测仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并承担投资风险。