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安琪酵母（600298.SH）2017年三季报总结

核心内容概述

安琪酵母于2017年10月25日发布三季报，显示公司前三季度业绩持续高增长，单三季度收入和净利润增速虽略有放缓，但整体仍保持强劲表现。公司预计全年收入增长约20%，净利润增长显著，保健品业务成为新的增长亮点。

主要观点

• 业绩表现：

  • 前三季度总收入达41.8亿元，同比增长19%。
  • 归母净利润为6.1亿元，同比增长60%。
  • 单三季度收入12.7亿元，同比增长13%；归母净利润1.9亿元，同比增长55%。
  • 公司预计全年收入增长约20%，净利润增长持续向好。

• 保健品业务：

  • 保健品业务增长迅速，好于预期。
  • 预计2018年保健品业务收入增长近40%，届时收入占比将提升近7%。
  • 保健品业务净利率在20%以上，明显高于整体净利率，将成为提升整体盈利能力的重要因素。

• 盈利能力：

  • 三季度毛利率达37.6%，同比提升4.86个百分点，环比提升0.39个百分点。
  • 主要得益于糖蜜价格下降及产品结构优化。
  • 三季度三费率之和为20.65%，环比略增0.42个百分点，同比下降0.85个百分点。
  • 公司盈利能力稳步提升，预计2018年将继续改善。

• 财务预测：

  • 2017年-2019年预计收入分别为59.39亿元、73.08亿元、88.75亿元，年均增长率约22%-23%。
  • 2017年-2019年预计净利润分别为8.52亿元、10.85亿元、13.24亿元，年均增长率约59%-27%。
  • 2017年-2019年预计每股收益分别为1.03元、1.32元、1.61元。

• 估值指标：

  • 2017年市盈率（PE）为25.2倍，市净率（PB）为5.2倍。
  • 2018年PE预计降至19.8倍，PB预计降至4.5倍。
  • 预计2018年动态市盈率约为25倍，投资建议为“买入-A”，6个月目标价为33元。

关键信息

收入与利润趋势

• 2015-2017年主营收入分别为42.13亿元、48.61亿元、59.39亿元，年均增长约15%-22%。
• 2015-2017年净利润分别为28.01亿元、53.51亿元、85.2亿元，年均增长约90%-59%。
• 2015-2017年每股收益分别为0.34元、0.65元、1.03元，增长显著。

财务指标

• 毛利率：2017年预计达36.5%，显著高于2015年的29.9%。
• 净利率：2017年预计为14.3%，较2015年的6.6%大幅提升。
• ROE：2017年预计为20.8%，较2015年的9.2%明显改善。
• ROIC：2017年预计为20.3%，较2015年的7.9%显著增长。

资产负债状况

• 资产负债率：2017年预计为42.0%，较2015年的47.3%有所下降。
• 流动比率：2017年预计为1.20，显著改善。
• 速动比率：2017年预计为0.73，流动性增强。

风险提示

• 下游需求低于预期。
• 成本波动。

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为33元，相当于2018年25倍的动态市盈率。
• 增长预期：公司预计未来几年收入和利润将持续增长，尤其在保健品业务带动下，盈利能力有望进一步提升。

总结

安琪酵母在2017年前三季度表现出强劲的增长势头，收入和净利润均实现大幅增长。保健品业务作为新增长点，预计未来几年将带来显著的收入和利润提升。公司盈利能力稳步增强，主要得益于产品结构优化、成本控制和规模效应。尽管单季度收入增速受汇率影响有所波动，但整体增长趋势不变，预计全年收入增长约20%。投资者可关注公司未来在保健品业务和盈利改善方面的表现，同时注意下游需求和成本波动的风险。