FOMC9月议息会议点评：“宽松”立场被剔除，加息周期入倒数-20181009-东北证券-12页-2mb

证券研究报告总结

核心内容

2018年9月27日，美联储召开9月议息会议，宣布加息25BP，将联邦基金利率区间上调至 2%~2.25%，符合市场预期。这是自2015年开启加息周期以来，首次删除“货币政策的立场仍然是宽松的”表述，表明当前利率水平已接近中性，加息周期或将进入倒计时。

主要观点

• 经济预期上调：美联储上调了2018年和2019年GDP增速预期，分别为 3.1% 和 2.5%，2020年GDP增速维持 2.0% 不变。同时，下调了2019年PCE通胀率预期至 2.0%，2018年PCE通胀率预期不变，仍为 2.1%。失业率方面，上调2018年失业率至 3.7%，维持之后两年 3.5% 不变。

• 市场反应：加息决议发布后，市场对12月进一步加息至 2.25%~2.5% 的概率升至 77%。由于“宽松”表述被删除及“资产价格过高”警示，美债收益率走低，10y-2y 息差报 23BP。美元指数短线下挫后回升，三大股指下跌，黄金双日累计下跌约 1.5%。

• 加息预期与美元走势：鲍威尔会后表示删除“宽松”措辞不会改变加息预期，同时对经济及劳动力市场保持乐观，推动美元指数上涨。分析师预计2019年上半年美元有望突破 100关口。

• 美债收益率曲线倒挂风险上升：加息导致收益率曲线进一步趋近倒挂，短端收益率对FFR变化更为敏感，长端收益率则可能继续下行，息差缩小。

• 新兴市场压力加剧：由于美元流动性收紧，新兴市场国家面临融资成本上升压力，部分国家如中国香港、澳门、印尼、菲律宾等已相继加息，但其货币环境仍趋紧。

• 黄金承压：美联储持续加息及强美元预期将对黄金形成下压，黄金短期内难以反弹。

关键信息

• 利率决策：联邦基金利率上调至 2%~2.25%，加息周期步入倒计时。
• 经济展望：美联储对经济增速和通胀控制保持信心，但担忧贸易摩擦可能抑制经济增速。
• 市场影响：美元指数上涨，美债收益率走低，股市下跌，黄金承压。
• 政策影响：新兴市场货币环境趋紧，黄金短期走弱。
• 点阵图：预计2018年内加息4次，2019年3次，2020年1次，2020年后不再加息。

结构概览

1. FOMC9月议息会议概览

• 利率决策：加息25BP，联邦基金利率区间稳定在 2%~2.25%。
• 市场反应：12月加息概率升至 77%，美元指数先跌后涨，美债与美股下跌，黄金下跌。

2. 核心观察

• 经济预期上调：GDP增速预期上调，通胀控制信心增强。
• 删除“宽松”措辞：首次剔除“宽松”表述，表明利率接近中性。
• 不稳定因素影响：中美贸易战可能抑制经济增速，加剧市场不确定性。

3. 核心展望

• 强美元预期复归：美元有望在2019年上半年突破 100关口。
• 收益率曲线倒挂风险：美债收益率曲线趋近倒挂，短端收益率上升，长端收益率下行。
• 新兴市场货币趋紧：部分国家被迫跟随美联储加息，货币环境进一步收紧。
• 黄金短期承压：强美元预期和加息对黄金形成下压，黄金短期难有反弹。

图表与数据

• 图1：美联储利率走廊趋势图。
• 图2：12月19日联邦基金利率区间概率趋势图。
• 图3-5：标准普尔、道琼斯、纳斯达克指数走势。
• 图6：COMEX黄金价格走势。
• 图7-8：2018年6月和9月美联储利率预期点阵图。
• 图9：美元指数走势。
• 图10：美债2年期与10年期收益率及息差走势。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券固收研究助理，北京大学数学系硕士。

重要声明

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