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信用债市场周报总结（2013年7月8日-2013年7月12日）

核心内容概述

本报告分析了2013年7月8日至7月12日期间，中国信用债市场的资金面、收益率走势、成交量变化及新券投资价值。整体来看，市场流动性有所改善，但机构对资金面的担忧仍存，导致短期信用债收益率小幅上行。中长期债券收益率则因经济数据预期疲软而受到支撑，可能小幅下行。市场整体呈现“短端上行，长端支撑”的格局，未来“追求质量”仍是市场主流风向。

主要观点

1. 资金面趋于谨慎

• 央行上周未进行公开市场操作，央票和正回购继续停发。
• 6月下旬银行备付水平提高，流动性改善，但市场对财税缴款和大行分红等因素存在担忧，资金面态度由乐观转为谨慎。
• 从周四开始，1天和7天期资金需求增加，7天期利率小幅攀升。

2. 银行间市场：收益率整体性上行

• 短融收益率普遍上行，3个月短融微幅下行，6个月及以上品种上行10-20BP。
• 中票收益率整体上行，3年期、5年期、7年期和10年期AAA级中票收益率分别上行6BP、9BP、7BP和8BP。
• 信用利差整体保持平稳，高评级和低评级品种间利差微幅收窄。

3. 交易所市场：现券收益率小幅上行

• 企业债和公司债成交量较节前回落，可转债和可分离债成交量小幅增加。
• 交易所重点券种到期收益率小幅上行，09长虹债、08长兴债、09怀化债收益率均上行12BP。
• 交易所市场整体呈偏松格局，资金价格波动不大。

4. 信用债走势预判：利率曲线平坦化

• 下周财政存款上缴可能对流动性造成压力，但准备金退款、央票到期资金和国库定存将对冲该压力，流动性将保持小幅吃紧。
• 短期信用债收益率预计继续小幅上行。
• 中长端收益率可能因二季度GDP数据疲软而小幅下行，但基本面差异可能扩大高低评级品种间的利差，市场将继续“追求质量”。

关键信息汇总

资金面情况

• 货币市场利率先降后升，1天和7天期利率波动较大。
• 7天期质押式回购利率周四收盘为3.87%，较上周上行2BP。

债券市场走势

成交量变化

新券投资价值分析

13中航股CP001

• 发行人：中国航空技术国际控股有限公司（国有企业）
• 主营业务：贸易物流、国际航空、高端消费品与零售、电子高科技
• 财务状况：总资产1732.38亿元，净资产314.61亿元，2012年营收1201亿元，净利润31.57亿元
• 优势：国内最大的航空产品销售商和航空转包生产专业增值服务商，承担国家重点航空项目
• 风险：经营性现金流波动较大

13苏广电CP001

• 发行人：江苏省广电有线信息网络股份有限公司（国有控股）
• 主营业务：收视维护、网络城建配套、数据业务服务
• 财务状况：总资产130.44亿元，净资产84.33亿元，2012年营收34.16亿元，净利润6.15亿元
• 优势：省内广电网络龙头，技术领先，云媒体电视首创者
• 风险：毛利率稳定，经营性现金流呈上升趋势

13博源MTN001

• 发行人：内蒙古博源控股集团有限公司（民营企业）
• 主营业务：天然碱化工、天然气化工、煤炭
• 财务状况：总资产238.74亿元，净资产74.79亿元，2012年营收70.07亿元，净利润6.19亿元
• 优势：国内最大的天然碱开发企业，纯碱和甲醇产量位居全国前五
• 风险：毛利率小幅波动，经营性净现金流持续下降

本周信用产品走势预判

• 短期信用债：收益率预计继续小幅上行。
• 中长端信用债：可能因二季度GDP数据疲软而小幅下行，但高低评级品种利差将扩大。
• 市场风向：未来市场仍倾向于“追求质量”，关注高评级、低风险品种。

报告结构

一、银行间市场回顾

• 短融：发行规模回升，成交量大幅回落，收益率小幅上行。
• 中期票据：发行规模下降，成交量减少，收益率整体上行。
• 企业债：发行规模较小，成交量微幅增加，收益率整体上行。

二、交易所市场回顾

• 资金面：整体偏松，资金价格波动不大。
• 二级市场：企业债和公司债成交量回落，可转债和可分离债成交量小幅增加，重点券种收益率小幅上行。

三、新券投资价值分析

• 对三只新券（13中航股CP001、13苏广电CP001、13博源MTN001）进行了详细分析，涵盖发行人背景、财务状况、主营业务及投资风险与收益。

四、本周信用产品走势预判

• 预计下周短期信用债收益率小幅上行，中长端收益率可能小幅下行。
• 市场整体将保持小幅吃紧，经济数据预期疲软可能支撑中长期债券。

投资评级说明

• 股票投资评级：包括超强大市、跑赢大市、大市同步、落后大市。
• 行业投资评级：包括有吸引力、中性、谨慎。
• 评级体系：采用相对评级体系，投资者应结合自身情况判断。

免责条款

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