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债市研究报告总结（2013年7月15日）

核心内容

本报告主要围绕2013年7月15日的债市动态展开，涵盖市场回顾、展望、风险提示、央行动态、市场公告、财经要闻及海外债市情况，旨在为投资者提供市场分析与投资建议。

主要观点

• 地方债扩容与城投债风险：地方债扩容虽有助于缓解地方融资难题，但城投债仍面临较高的风险，融资比例已超过12%。相关部门正研究完善债务管理制度。
• 湘鄂情业绩下滑：湘鄂情因门店关闭等因素，上半年或亏损2.4亿元，远低于去年同期盈利7000万元。其转型策略尚未显现明显成效。
• 债市表现：7月12日银行间市场交易结算总量为4691.67亿元，较上日减少6.06%。短融收益率中长端上行明显，回购利率整体平稳。
• 资金面压力：本周资金面维持“紧平衡”，主要因财政性存款上缴和大行分红等因素。预计下周资金利率将小幅攀升。
• 经济基本面影响：经济增速下调预期对债券长端收益率形成支撑，短期资金面偏紧和经济疲软可能影响A股反弹及可转债表现。
• 投资建议：建议增加高信用等级债券配置，降低可转债配置比例。
• 海外债市动态：美国、欧洲、日本债市均出现波动，主要受政策预期和市场情绪影响。

关键信息

一、债市回顾

1. 银行间市场：

   • 7月12日，同业拆借成交229笔，总计1206.70亿元，加权利率3.4507%。
   • 质押式回购成交1455笔，总计4054.04亿元，加权利率3.4352%。
   • 买断式回购成交181笔，总计215.89亿元，加权利率3.6644%。
   • 现券买卖市场成交792笔，总计530.64亿元。

2. 交易所市场：

   • 上交所债券成交2960.80亿元，其中现券成交42.71亿元，回购交易规模2918.09亿元。
   • 深交所债券成交270.72亿元，其中现券成交4.55亿元，回购交易规模266.17亿元。

二、债市展望

• 资金面：本周将有2802.50亿元债券到期，资金面压力主要来自财政存款上缴，但流动性将保持紧平衡。
• 经济基本面：经济增速下调预期支撑长端收益率下行，短期资金面偏紧和经济疲软可能影响A股反弹及可转债投资机会。
• 投资建议：建议增加高信用等级债券配置，降低可转债配置。

三、风险提示

1. 地方债风险：地方债扩容难以从根本上解决地方融资问题，城投债仍面临较高风险。
2. 湘鄂情业绩下滑：湘鄂情上半年或亏损2.4亿元，转型策略尚未见效。

四、市场公告

• 今日发行债券：多家企业计划发行中期票据和短期融资券，涉及江苏阳光集团、华电国际、石药集团等。
• 昨日上市债券：包括13中升CP001、13广发03等，部分债券上市日收益率与票面利率存在偏离。

五、财经要闻

1. 险资另类投资：险资在另类投资领域收益上升，特别是基建债权投资计划。
2. 基金仓位提升：主动股票型基金平均仓位提升近1.5个百分点。
3. M2增速放缓：M2增速放缓符合宏观调控预期，央行将继续实施稳健货币政策。
4. 国务院扩内需措施：国务院近期出台多项措施以扩大内需，推动经济转型升级。
5. ETF资金入市：前两周60只ETF基金累计为A股市场带来32.11亿元资金。
6. 电企业绩大增：电力企业中报业绩集体大增，煤炭企业利润则大幅下降。
7. 中美能源环保合作：中美在多个领域达成合作，包括智能电网、碳捕捉及页岩气等。

六、海外债市

1. 美国市场：公债价格走低，受获利了结和周末前头寸调整影响。
2. 欧洲市场：葡萄牙公债收益率攀升，其他欧元区国家借款成本下降。
3. 日本市场：公债价格几近持平，市场对央行购债情况感到失望，收益率有所上升。

投资评级体系

• 股票投资评级：包括超强大市、跑赢大市、大市同步、落后大市。
• 行业投资评级：包括有吸引力、中性、谨慎。

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分析师信息

• 分析师：胡月晓、应楠殊、谢守方、王芬、李晓娟
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