20231021-国金证券-贵州茅台-600519.SH-Q3业绩符合预期_高质发展持续夯实_4页_982kb

总结报告：贵州茅台Q3业绩分析与展望

贵州茅台公司于2023年10月20日披露Q3业绩。Q3营业总收入3433亿元，同比增长131%；营业收入3369亿元，同比增长140%；归母净利润1690亿元，同比增长157%。整体业绩符合市场预期，表观质量环比改善，其中Q3归母净利率达492%，同比增长11个百分点。

分产品看，茅台酒Q3营收2799亿元，同比增长146%；系列酒营收552亿元，同比增长117%，但增速趋缓可能与茅台1935投放控速相关。近期批价底部回升，市场反馈积极。

分渠道看，直销和批发代理Q3营收分别为1479亿元和1872亿元，同比增长353%和15%。直销方面，i茅台不含税收入553亿元，同比增长368%，兔茅和茅台1935日均投放显著增加。

利润率提升主要由于管理费用率和营业税金及附加占比下降，以及销售收入和毛利率改善。公司销售收现同比增长21%，现金流转优。

贵州茅台凭借强品牌溢价和渠道利差作为核心竞争力。预测显示，未来三年收入增速维持在较高水平，23-25年归母净利增速分别为180%、170%、161%。当前股票PE估值为279-206倍，维持“买入”评级。

风险包括宏观经济压力、行业政策变动和食品安全问题。

附财务预测摘要，涵盖收入、成本、利润关键指标。