油脂油料2021年度投资策略：油脂牛市后期，粕仍有期待-20201124-招商期货-25页_1mb

2021年度油脂油料投资策略总结

核心内容

2020年油脂油料市场呈现先抑后扬的走势，主要受到南美产量变化、中国需求恢复以及天气因素的影响。2021年，油脂市场将面临供给恢复预期，而粕市场则因南美产量不容许出问题而仍具上涨潜力。

主要观点

油脂市场

• 供给恢复预期：2021年全球油脂市场预计供给将恢复，其中棕榈油将实现大增产，但需关注实际产量与预期之间的差距。
• 需求增长放缓：全球油脂需求将保持刚性增长，但增幅较2020年有所放缓。
• 库存变化：2020年全球油脂库存处于低位，2021年虽有小幅累库，但整体仍偏紧。
• 价格驱动因素：中国豆油收储政策是2021年油脂市场最大的变量，若兑现，可能推动新一轮上涨；若证伪，油脂将进入供给恢复的空配阶段。

蛋白市场（豆粕）

• 供需偏紧：2020年美豆库存消费比降至4.2%，处于非常偏紧状态，粕市场因此表现强劲。
• 南美产量风险：南美产量是蛋白市场的主要不确定性，若出现减产，将导致蛋白市场从预期紧张过渡到实质紧张。
• 投资建议：粕市场建议多单持有，基于南美产量预期及中国蛋白需求增长。

关键信息

2020年行情回顾

• 上半年：南美小幅增产，巴西汇率贬值导致美豆价格下跌。
• 下半年：美豆需求强劲，库存消费比降至4.2%，推动价格上涨。
• 国内豆粕：价格先抑后扬，主要受成本端影响。
• 油脂市场：棕榈油经历V型走势，低库存成为主要驱动因素。

油料蛋白供需展望

• 供给：南美预计增产875万吨，其中巴西增产700万吨，阿根廷增产130万吨。
• 需求：中国需求预计增长820万吨，全球大豆需求预计增长1270万吨。
• 拉尼娜天气：预计2021年1-3月发生拉尼娜的概率为95%，可能对南美产量带来负面影响。

油脂供需展望

• 供给：棕榈油预计恢复性增产，豆油因中国需求增长也有恢复预期。
• 需求：全球油脂需求增长，但增幅放缓，工业消费（如生物柴油）表现不乐观。
• 库存变化：2021年全球油脂库存预计小幅增加，但整体仍偏紧。

投资策略

• 粕市场：建议多单持有，基于南美产量预期及中国蛋白需求增长。
• 油脂市场：若豆油收储政策兑现，将推动新一轮上涨；若证伪，则油脂将进入供给恢复阶段，作为产业链的空配。

图表与数据参考

• 美豆走势：2020年美豆先抑后扬，库存消费比降至4.2%。
• 巴西与阿根廷产量：巴西增产700万吨，阿根廷增产130万吨。
• 中国需求：2020年10月饲料产量同比增长20.9%，猪饲料增长显著。
• 拉尼娜指标：2021年拉尼娜发生概率高，可能影响南美产量。
• 全球油脂供需：2021年全球油脂供给恢复，需求增长，但增幅放缓。

结构清晰的总结

油脂市场

• 走势：2020年油脂市场呈现先抑后扬，棕榈油经历V型行情。
• 供给：2021年棕榈油预计恢复性增产，豆油因中国需求增长也有恢复预期。
• 需求：全球油脂需求增长，但增幅放缓，工业消费表现不乐观。
• 库存：2021年全球油脂库存预计小幅增加，但整体仍偏紧。
• 变量：中国豆油收储政策是2021年油脂市场最大的变量。

蛋白市场（豆粕）

• 走势：2020年豆粕价格先抑后扬，主要受成本端影响。
• 供给：南美产量是豆粕市场的主要不确定性，若出现减产，将导致市场紧张。
• 需求：中国蛋白需求持续恢复，带动豆粕价格上涨。
• 库存：2020年美豆库存消费比降至4.2%，处于偏紧状态。
• 投资建议：建议多单持有，基于南美产量预期及中国蛋白需求增长。

拉尼娜天气影响

• 概率：2021年1-3月拉尼娜发生概率为95%，3-5月为65%。
• 影响：可能对南美产量带来负面影响，导致蛋白市场紧张。

投资策略

• 粕市场：建议多单持有，基于南美产量预期及中国蛋白需求增长。
• 油脂市场：若豆油收储政策兑现，将推动新一轮上涨；若证伪，则油脂将进入供给恢复阶段，作为产业链的空配。

图表与数据参考

• 美豆走势：2020年美豆库存消费比降至4.2%，推动价格上涨。
• 巴西与阿根廷产量：巴西增产700万吨，阿根廷增产130万吨。
• 中国需求：2020年10月饲料产量同比增长20.9%，猪饲料增长显著。
• 拉尼娜指标：2021年拉尼娜发生概率高，可能影响南美产量。
• 全球油脂供需：2021年全球油脂供给恢复，需求增长，但增幅放缓。