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国元期货油脂油料市场分析总结

核心内容概述

本报告由国元期货研究咨询部于2022年11月15日发布，主要分析了当前油脂油料市场的供需情况、价格走势、成本与利润变化以及相关套利与期权策略。报告指出，当前市场呈现“强现实弱预期”的格局，国内油脂油料市场受到国内外供需变化、政策影响及季节性需求等因素的共同作用，整体维持震荡态势。

主要观点

1. 两粕运行逻辑

• USDA报告：上调全球大豆产量，巴西产量保持不变，阿根廷出口上调，但全球库存上调，整体利好有限。
• 巴西大豆：种植进度过半，市场预期新作丰产，产量有望达到1.5亿吨以上。
• 政策影响：巴西计划从2023年起提高生物柴油强制掺混率，国内需求增加可能挤占出口。
• 进口延迟：受美国河运影响，国内进口大豆到港高峰推迟，12月预计达1050万吨。
• 库存情况：油厂大豆及豆粕库存处于历史低位，菜粕库存已清空，支撑现货价格。
• 需求变化：天气转凉导致水产料需求回落，但春节临近，禽料及猪料需求较好。

2. 油脂市场运行逻辑

• 价格分化：豆油承压震荡，菜油与棕榈油则存在上行动能。
• 成本与利润：棕榈油进口成本上涨，大豆压榨利润有所反弹。
• 供需变化：马来棕榈油库存低于预期，出口强劲；印尼提高毛棕榈油参考价和出口关税，可能提振需求。
• 国内库存：豆油库存处于近7年低位，棕榈油库存上升较快，但供应趋松预期限制价格进一步上涨。
• 现货价格：豆油小幅回落，棕榈油普涨。

关键信息

一、期货行情

二、国外供需情况

1. 大豆供需

• 全球大豆：2022/23年度产量预计为3.9亿吨，库存上调至1.02亿吨。
• 美国大豆：单产上调，产量43.46亿蒲，出口检验量同比下降9.7%，但对华出口仍占主导。
• 巴西大豆：产量维持1.52亿吨不变，播种进度过半，产量有望创历史新高。
• 阿根廷大豆：产量下调，出口上调，库存减少。

2. 油脂供需

• 马来棕榈油：10月库存240.4万吨，低于市场预期，出口强劲。
• 印尼棕榈油：提高11月15-30日毛棕榈油参考价至826.58美元/吨，出口关税上调至33美元/吨。
• 印尼政策：若提高生柴掺混量至B40水平，将大幅提振棕榈油需求。

三、国内供需情况

1. 大豆进口

• 2022年10月进口量413.6万吨，同比减少19%。
• 12月预计进口大豆1050万吨，1月预计740万吨，国内需求增加将挤占出口。

2. 油厂运营

• 本周油厂大豆实际压榨量151.77万吨，开机率52.75%，低于预期。
• 油厂豆油库存下降，豆粕库存处于历史低位，支撑现货价格。

3. 油脂油料库存

• 豆油库存：全国重点地区商业库存79.44万吨，较上周减少1.33%。
• 棕榈油库存：全国重点地区商业库存72.73万吨，较上周增加11.48%。

操作建议

• 两粕：维持强现实弱预期格局，豆粕2301合约参考区间4100-4350，菜粕2301合约参考区间3000-3250。
• 油脂：豆油承压震荡，菜油与棕榈油存在上行动能，01合约豆棕价差预计继续回落。

套利与期权分析

• 套利策略：油脂油料品种间套利活跃，豆棕价差预计继续回落。
• 期权市场：豆粕与棕榈油期权成交量和持仓量均有变化，市场情绪偏向多头，但需关注政策及供需变化。

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总结

整体来看，油脂油料市场在国内外供需变化、政策影响及季节性需求的共同作用下，呈现震荡走势。豆粕和菜粕维持强现实弱预期格局，油脂市场分化明显，豆油承压，而菜油与棕榈油则具备上涨动能。国内大豆进口预计增加，库存处于低位，支撑现货价格；国外市场方面，巴西大豆产量预期较高，印尼政策可能提振棕榈油需求。市场参与者需密切关注政策变化及供需动态，合理把握操作节奏。