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光大证券2020年半年度业绩：油脂油料周报分析

一、全球大豆与油脂供需形势变动

1. 美联储供需报告意外下调美国大豆单产1蒲式耳/英亩，加之巴西大豆出口和压榨增加，全球大豆库存环比下调，引发外盘价格上涨。

2. 巴西大豆产区降雨良好，阿根廷产区1月下半月或迎来降雨，干旱担忧缓解；巴西农户对大豆预售比例上升，压榨利润增加，压制国际价格。

3. 美国农业部调降2024/25年度大豆产量预估，主要因种植面积和单产同步下调；巴西中南大豆出口和压榨正常增长，支撑全球进口需求。

一、印尼生物柴油政策影响

印尼将于2025年强制推行B40（棕榈油掺混40%于生物柴油）政策，1月底前完成机构分派额度分配；印尼计划2026年推行B50政策。此举带动食用棕榈油需求增加，大宗商品短期价格上涨。

三、主要油脂品种走势分析

1. 豆油：国内蛋白粕价格偏弱，基差走强，现货价升，进口利润下降。中美生物柴油政策变化影响国际市场波动。

2. 棕榈油：马来棕榈库存降至171万吨，低于预期；马棕产量因天气影响小幅下调，出口消费双增致库存下降，产地天气气象是下阶段主导因素。

3. 菜籽油：加拿大菜籽出口增加，国内库存变化稳定。印尼B40政策成效显著，将带动国内需求复苏。

四、市场趋势预测

市场价格呈现“全球涨、国内承压”的分化趋势，国际大宗商品上涨，在预期补库存背景下国内可能补涨。操作建议关注豆棕价差、印尼豆棕库存，择机布局油脂短多策略。