油脂油料期货年报：后疫情时代，全球经济重启，油脂油料库存构建周期到来-20201225-格林大华期货-37页_14mb

油脂油料市场分析总结

核心内容

本报告分析了后疫情时代全球油脂油料市场的走势，重点探讨了2021年全球及中国市场的供需变化、政策影响、货币因素和风险因素。报告指出，随着全球经济的复苏和中国需求的恢复，油脂和粕类价格预计在2021年有较好表现。

主要观点

• 后疫情时代：全球进入后疫情重建周期，中国需求预期恢复，带动油脂和粕类价格上涨。
• 供需格局：全球大豆库存消费比处于历史第二低位，供给偏紧，需求增长，价格有望走高。
• 中国需求支撑：中国是全球最大的大豆和油菜籽进口国，生猪存栏回升将有效支撑豆粕需求。
• 货币宽松政策：各国维持宽松的货币政策和财政政策，有利于大宗商品价格走强。
• 原油走势：原油价格企稳回升，将带动全球大宗商品价格走强。
• 风险因素：包括全球疫情发展、中美关系变化、南美大豆产量、国内库存重建进度及国家调控政策等。

关键信息

2020年行情回顾

• 油脂板块：2020年国内三大油脂整体走势先抑后扬，5月份开始触底回升，菜油率先上涨开启牛市行情。
• 双粕板块：双粕走势相对平稳，整体价格重心缓慢抬升，主要受国内生猪复养政策支持和美豆采购成本上涨影响。

2021年影响因素分析

货币影响因素

• 全球各国维持宽松货币政策，特别是美联储的降息政策，有助于大宗商品价格走强。
• 中国央行强调货币政策“不缺不溢”，不搞大水漫灌，但维持流动性支持。

原油对全球经济影响

• 国际能源署下调2021年全球需求增长预期，但预计全球需求将大幅增长。
• 高盛预测2021年底布伦特原油价格将达65美元/桶，涨幅达30%。

全球大豆供需平衡分析

• 全球大豆库存消费比处于历史第二低位，供给偏紧，需求增长。
• 2021年美豆期末库存预计偏低，阿根廷港口罢工和中国进口增加将支撑美豆价格。

美豆供需平衡分析

• 美国大豆库存减少，出口需求回升，预计2021年出口量将创新高。
• 美国国内大豆压榨量稳步增长，生物柴油需求是主要驱动力。

巴西和阿根廷大豆供需

• 巴西大豆产量连续三年攀升，但库存下降。
• 阿根廷大豆出口受政府债务和出口关税影响，预计出口量将继续萎缩。

全球油菜籽供需平衡

• 全球油菜籽库存降至8年新低，供给偏紧。
• 欧盟减少对棕榈油进口，转而增加对油菜籽进口，进一步加剧油菜籽供给紧张。

棕榈油供需分析

• 印尼和马来西亚棕榈油产量下降，库存降低，供给紧张。
• 印尼的生物柴油政策将限制棕榈油出口，增加全球供给压力。

拉尼娜天气影响

• 拉尼娜天气对南美大豆和玉米产量有负面影响，但对东南亚棕榈油产量有促进作用。

中国大豆和油脂需求

• 中国大豆进口量预计保持高位，进口来源主要为美国和巴西。
• 中国油脂库存处于历史低位，库存重建需求将在2021年延续。
• 生猪存栏回升，带动豆粕需求，预计2021年豆粕需求将显著增加。

中国粕类需求

• 豆粕需求主要来自生猪养殖，预计2021年将显著增长。
• 菜粕需求稳定，主要来自水产养殖，预计2021年仍需加大进口。

2021年行情展望

• 一季度：油粕双强，预期豆油指数在5890-7960元/吨，棕榈油指数在5100-8000元/吨，豆粕指数在2640-3700元/吨。
• 二季度：进入方向性选择阶段，巴西大豆上市将影响市场，美豆期价可能回调。
• 三季度和四季度：价格重建阶段，美豆出口和中国生猪存栏恢复将推动粕类价格上涨，油脂进入消费旺季，表现亮眼。

风险提示

• 全球疫情发展情况
• 中美关系变化
• 南美大豆产量
• 国内油脂库存重建进度
• 生猪存栏恢复情况
• 国家调控政策（如油脂的收储和拍卖）

结论

综合分析，2021年油脂和粕类价格预计将在全球需求复苏和中国政策支持下保持强势。然而，市场仍面临多重风险因素，投资者需谨慎应对，合理控制仓位，把握市场节奏。