20140120-中泰证券-东方通-300379.SZ-砺剑二十年_成就国产中间件领航者_15页_683kb

东方通(300379)深度报告总结

核心内容概述

东方通是中国中间件领域的龙头企业，专注于中间件软件的研发与销售，产品线覆盖广泛，已形成包括云计算中间件、应用服务器、消息中间件、交易中间件等在内的完整体系。公司在政务信息化领域表现尤为突出，市场份额稳步提升，受益于国家政策扶持及信息安全战略的推动。

主要观点

• 中间件的作用：中间件是连接操作系统、数据库等系统软件与应用软件的分布式软件，是三大基础软件之一，支撑着上层应用软件的运行与开发。
• 行业驱动因素：金融、电信、政府三大行业构成了中间件市场的主要“三驾马车”，未来随着云计算、物联网等新兴技术的发展，行业潜在需求将进一步释放。
• 国产替代趋势：在“棱镜门”事件后，信息安全成为国家战略，推动中间件国产化替代进程加速，公司作为国产中间件龙头，将迎来重要发展机遇。
• 市场份额提升：公司凭借“核高基”政策支持，市场份额从2009年的4.4%稳步提升至2012年的6.8%，并在政务信息化领域占据主导地位。
• 渠道建设成效显著：公司自2010年起加强渠道建设，系统集成商销售占比从61.3%增长至72.1%，渠道覆盖范围迅速扩大，品牌效应持续增强。

关键信息

市场规模预测

• 2013年国内中间件市场规模预计为33.8亿元。
• 2016年市场规模有望突破50亿元，2012-2016年行业复合增速预计为19.3%。

产品线布局

• 公司产品线包括：TongApplaud（云计算中间件）、TongWeb（应用服务器）、TongIntegrator（应用集成中间件）、TongLINK/Q（消息中间件）、TongGTP（通用文件传输平台）等。
• 产品广泛应用于金融、通信、能源、交通、政府、军工等多个行业，已成为部分行业核心业务系统架构的事实标准。

业绩预测

• 2013-2015年营业收入分别为1.81亿、2.19亿、2.65亿元，年均增速约21%。
• 净利润分别为0.44亿、0.55亿、0.66亿元，年均增速约24%。
• 按发行后股本0.515亿股计算，对应EPS分别为0.979、1.063、1.269元。
• 估值区间为30-35倍P/E，合理股价区间为31.89-37.21元。

募投项目

• Tong系列中间件产品升级项目：投资7963万元，用于提升产品功能和性能，强化平台化和功能复用。
• 营销服务平台扩建项目：投资3190万元，用于建设全国17个营销服务网点、4个客户体验中心和1个全国性技术支持服务中心。

风险提示

• 依赖税收优惠及政府补助风险：公司目前享受税收优惠及政府补贴，占净利润比重较高，若政策变化可能影响业绩。
• 市场竞争风险：IBM和Oracle等国际巨头仍具有显著竞争优势，公司需持续提升产品力与市场拓展能力以应对竞争。

结论

东方通凭借在中间件领域的深耕与创新，已建立起较强的市场地位与品牌影响力。在国家信息安全战略和国产替代趋势的推动下，公司有望在未来的市场中占据更大份额，实现持续增长。然而，需警惕政策变动及市场竞争带来的不确定性。