20160905-国金证券-电梯行业专题2016年日常报告：现金当道，电梯有钱！_15页_1mb

报告摘要

电梯行业专题 2016年日常报告总结

核心内容

本报告分析了2016年电梯行业的投资价值与增长动力，认为在房地产销售与开工超预期增长的背景下，电梯行业具备良好的现金流、较高的股息率和较低的估值，投资价值逐步显现。同时，电梯行业在增量需求（如地产配套比例提升）与存量需求（维保更新）的双重驱动下，仍有增长空间。报告重点推荐了上海机电、康力电梯，并建议关注广日股份、江南嘉捷、远大智能。

主要观点

地产带动行业增长
- 2016年初以来，国内房地产销售与新开工面积大幅增长，超出市场预期。7月商品房销售面积累计同比增长26.4%，新开工面积同比增长13.7%。
- 电梯行业与房地产新开工面积密切相关，预计未来1-2年将受益于地产超预期增长。
电梯板块投资价值凸显
- 现金流好：5家电梯上市公司“经营现金净流量/营收”综合值为8.16%，远高于机械行业均值（-3.53%）。
- 股息率高：电梯板块综合股息率为1.29%，高于机械行业（0.56%）与建材行业（1.13%），低于家电行业（2.35%）。
- 估值低位：电梯板块PE中枢仅12倍，远低于机械（94倍）与家电（24倍）行业均值。
增长动力来自增量与存量需求
- 增量需求：地产开工超预期与电梯配套比例提升（如四层及以上住宅强制配建电梯）带来电梯销量增长。
- 存量需求：电梯保有量庞大（2015年达426万台），维保更新需求迅速增长，预计市场规模超200亿元。
- 长期支撑：城市轨交建设及“一带一路”沿线国家城镇化率低，推动电梯出口增长。
行业转型趋势明显
- 电梯企业具备智能制造与物联网技术能力，转型方向包括智能制造、服务机器人、电梯物联网等，为未来增长提供保障。

关键信息

市场数据

指标	值
行业优化平均市盈率	66.09
市场优化平均市盈率	16.59
国金其它通用设备指数	5295.39
沪深300指数	3314.11
上证指数	3067.35
深证成指	10640.42
中小板综指	11651.61

上市公司表现

上海机电：电梯业务收入86.8亿元，经营现金净流量同比增长223%，净利润同比增长34.6%。
广日股份：营收20.3亿元，同比下降8.6%；安装维保业务同比增长12.5%。
康力电梯：营收16.3亿元，净利润2.44亿元，同比增长22%；安装维保业务同比增长35%。
江南嘉捷：营收11亿元，净利润0.89亿元；布局电梯物联网与智慧停车系统。
远大智能：营收6亿元，净利润0.34亿元；布局机器人产业，拓展海外市场。

转型方向与资金状况

公司	货币资金（亿元）	营收规模（亿元）	净利润（亿元）	主要转型方向
上海机电	137	92.7	7.42	智能制造/国企改革
广日股份	22	20.3	3.31	服务机器人/国企改革
康力电梯	2	16.3	2.44	智能立体车库/轨道交通
江南嘉捷	4	11.3	0.89	电梯物联网
远大智能	3	6.1	0.34	工业机器人