20230828-西南证券-特步国际-01368.HK-业绩符合预期_经营健康稳健_5页_1mb

特步国际（1368HK）年中报分析总结

• 业绩概要

  • 2023年上半年营收达652亿元，同比增长148%，归母净利润67亿元，同比增长127%，业绩基本符合预期。

• 盈利与成本分析

  • 毛利率为42.9%，同比上升9个百分点，主要因功能性产品占比提高。
  • 销售费用率为23.2%，同比上涨4.8个百分点，主要为广告投入增加；广告及推广费用率同比上升3个百分点。
  • 净利率为8.2%，同比下降0.2个百分点；收到政府补贴约23亿元。

• 品牌表现

  • 主品牌营收543亿元，同比增长109%，营收占比83.2%，流水实现高双位数增长，库销比维持在健康水平。
  • 专业运动品牌Saucony与Merrell贡献营收，上半年增长1199%，首次实现盈利，净利润率达39%。
  • 时尚运动品牌增长189%，营收占比达11.5%。

• 渠道与产品

  • 主品牌门店总数8031家，较上年增加198家。
  • 新款跑鞋160X50 PRO及160X50于8月发布，有望带动增长。

• 财务预测与估值

  • 预计2023-2025年EPS分别为0.44元、0.54元、0.66元，PE分别为16倍、13倍、11倍，维持“持有”评级。

• 风险提示

  • 终端消费不及预期。
  • 门店扩张速度不及预期。
  • 行业竞争加剧风险。