20211027-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-内蒙一机点评报告_第三季度业绩超预期_坦克龙头业绩将加速_5页_846kb

内蒙一机（600967）点评报告总结

核心内容

内蒙一机（600967）在2021年第三季度业绩表现超预期，营业收入和归母净利润分别同比增长29.36%和53.87%。2021年前三季度，公司实现营业收入81.32亿元，同比增长10.68%；归母净利润为5.19亿元，同比增长10.80%。整体来看，公司业绩在2021年显著提速，展现出强劲的增长势头。

主要观点

1. 业绩增长提速，盈利能力提升

• 第三季度收入同比增长29.36%，净利润同比增长53.87%，增速较上半年明显加快。
• 第三季度毛利率达11.4%，环比提升3.7个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用方面，销售费用率基本持平，管理费用率下降3.34个百分点，研发费用率微降0.56个百分点，财务费用率下降0.96个百分点，整体费用控制良好。

2. 在手订单充足，现金流稳定

• 2021年三季度末合同负债达98亿元，显示在手订单饱满，未来业绩增长可期。
• 2020年合同负债增长39%，反映公司订单储备充足。
• 货币资金余额为106亿元，占公司市值的62%，显示公司具备较强的财务安全边际。

3. 长期增长潜力大

• 公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车制造商，将持续受益于国内军队现代化建设和外贸需求增长。
• 预计2021-2023年公司净利润复合增速有望达到15%-20%，未来增长空间广阔。

4. 股权激励完成，估值优势明显

• 股权激励已授予完成，消除了制约股价上涨的重要因素。
• 当前PE估值仅为四大国防整机企业的1/3，显著低于行业平均水平，具备较高的安全边际。
• 2020年公司股价大幅跑输国防指数，2021年仍相对指数跑输，市场情绪偏弱，存在估值修复机会。

关键信息

财务数据概览

财务预测与估值

• 2021年预计净利润为7.63亿元，同比增长16.33%。
• 2022年预计净利润为9.05亿元，同比增长18.60%。
• 2023年预计净利润为10.85亿元，同比增长19.81%。
• 预计2021-2023年PE分别为22/19/16倍，估值持续下降，体现市场对公司未来业绩增长的信心。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和估值优势。
• 公司将2021年定义为“对标世界一流管理提升年”，致力于打造全球竞争力的特种车辆研发制造集团。

风险提示

• 出口需求及交付节奏低于预期：公司外贸业务受国际市场环境影响，存在订单交付不及预期的风险。
• 新型坦克装甲车列装低于预期：国内新型装备换装进度可能影响公司业绩增长。

估值与安全边际

• 公司PE显著低于国防整机企业，估值水平具有吸引力。
• 货币资金充足，安全边际高，具备较强的抗风险能力。

结论

内蒙一机在2021年第三季度业绩表现亮眼，增速明显加快，盈利能力提升。公司订单饱满，现金流稳定，估值优势明显，长期成长性良好。尽管存在出口和新型装备列装不及预期的风险，但公司基本面稳健，具备较高的投资价值，维持“买入”评级。