食品饮料行业2021年度投资策略报告：消费分级加速下的投资展望-20201218-中泰证券-68页_4mb

食品饮料行业2021年度投资策略报告总结

核心内容

消费升级与消费分级趋势

• 中国自2015年起进入品质消费时代，未来10-15年消费升级将带来显著投资机会。
• 消费分级趋势加速到来，竞争维度提升，企业间加速竞争，中小企业将加速淘汰，强者恒强。
• 参照日本经验，中国消费占比仍较低，消费升级过程中本土化品牌将受益。

行业基本面

• 2020年食品饮料板块实现显著超额收益，涨幅达58.87%，远超沪深300指数。
• 上半年必选消费（如速冻食品、复合调味品）受益于疫情，业绩高增；下半年可选消费（如白酒）回暖，带动板块百花齐放。
• 行业估值中枢明显抬升，2020年白酒板块PE-TTM达到49倍，为历史高位。
• 行业杠杆水平较低，财务风险较小。

投资主线

• 长期看好强者恒强：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、海天味业、伊利股份、青岛啤酒等龙头企业。
• 中长期看好第二增长曲线：关注酱香白酒、复合调味品、低温奶等新兴品类，推荐绝味食品、古井贡酒、中炬高新、天味食品、今世缘等。
• 短期看好治理改善：推荐洋河股份、口子窖、汤臣倍健等公司治理优化带来的增长潜力。

主要观点

估值与择时

• 食品饮料板块负债率最低，即使去杠杆仍有相对收益。
• 长期看好公司业绩增长，部分公司对应2021年估值40倍，仍有提升空间。
• 对于中长期增长潜力大的公司，建议以茅台为锚择机布局。

板块回顾

• 2020年板块整体表现强劲，各子行业均有亮眼表现，其中白酒、调味品、啤酒等涨幅显著。
• 内资持仓明显回升，外资配置维持高位，显示出对板块的长期看好。

关键信息

重点公司表现

• 贵州茅台：股价1845元，2021年EPS预计51.42元，PE 35.39倍，评级买入。
• 五粮液：股价276.8元，2021年EPS预计6.35元，PE 42.13倍，评级买入。
• 泸州老窖：股价204.6元，2021年EPS预计5.29元，PE 41.63倍，评级买入。
• 海天味业：股价189.0元，2021年EPS预计2.38元，PE 78.24倍，评级买入。
• 伊利股份：股价40.70元，2021年EPS预计1.38元，PE 28.29倍，评级买入。
• 青岛啤酒：股价101.0元，2021年EPS预计2.20元，PE 45.97倍，评级买入。

行业发展趋势

• 白酒行业：高端酒价格上行超预期，次高端酒进入爆发增长期，500-700元价位有望成为增长新引擎。
• 啤酒行业：高端化趋势明显，关注提价预期及华润啤酒高档市场份额提升。
• 调味品行业：集中度提升，复合调味品景气度上升，关注海天味业、千禾味业等。
• 乳制品行业：原奶温和上涨，关注奶酪、鲜奶等细分品类成长性。
• 速冻食品：家庭与餐饮双驱动，长期成长性看好。
• 卤制品：门店扩张加速，餐饮卤味开启新篇章，关注绝味食品、安井食品等。
• 休闲零食：细分龙头各显神通，关注盐津铺子、三只松鼠、良品铺子等。
• 保健品：行业复苏趋势明显，功能食品及益生菌爆品有望放量。
• 饮料：农夫山泉强者恒强，关注喜茶、元气森林等新消费品牌。

风险提示

• 全球疫情持续扩散
• 政策变动风险
• 食品安全事件风险

图表要点

• 消费趋势分析、行业对比、竞争维度提升、消费升级路径、产品创新等均通过图表形式呈现，增强数据支持。
• 酒类企业业绩表现、价格变化、市场占比等数据清晰展现，为投资决策提供依据。

总结

本报告深入分析了食品饮料行业的投资机会，结合国际经验与国内趋势，提出了三个主要投资主线：强者恒强、第二增长曲线、治理改善。同时，对2020年板块表现进行了回顾，指出行业基本面强劲，估值体系提升，外资配置增加。在白酒板块中，重点分析了高端酒与次高端酒的预期差，以及酱酒市场的快速增长。整体来看，食品饮料行业在消费升级与消费分级加速的背景下，具备良好的长期增长潜力。