20201218-中泰证券-食品饮料行业2021年度投资策略报告_消费分级加速下的投资展望_68页_6mb

食品饮料行业2021年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了食品饮料行业在消费升级趋势下的投资机会，认为未来10-15年将迎来良好的增长前景。基于国际经验，特别是日本的发展路径，中国也正步入品质消费时代，消费升级中伴随着消费分级的加速。报告指出，消费分级将导致强者恒强，从而推动行业格局的优化和集中度的提升。

主要观点

• 消费升级趋势明显：中国消费市场正在从高速发展向高质量发展转型，消费在GDP中的占比有望持续上升，成为经济增长的核心驱动力。
• 消费分级加速：随着经济的发展和互联网的普及，消费者对品质和性价比的关注度提高，企业间的竞争维度逐步提升，中小企业的生存压力加大，行业加速洗牌。
• 企业竞争维度提升：企业竞争从单一的产品或渠道转向系统性的竞争，包括品牌建设、渠道优化、供应链创新等多个方面，使得创新更有效率。
• 互联网推动消费变革：互联网的普及加速了品牌的集中和消费的升级，消费者更倾向于选择大品牌，推动了高端消费市场的增长。

关键信息

• 行业基本面：食品饮料行业在2020年表现出色，板块涨幅达58.87%，跑赢大盘39.41个百分点。其中，白酒板块在下半年显著回暖，推动了整体业绩增长。
• 估值与杠杆：食品饮料板块整体负债率最低，具有较强的抗风险能力，未来估值体系有望保持稳中有升。
• 投资主线：
  • 长期看好强者恒强的公司：如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、海天味业、伊利股份等。
  • 中长期看好第二增长曲线：如酱香白酒、复合调味品、低温奶等。
  • 短期推荐公司治理改善：如洋河股份、口子窖、汤臣倍健等。

重点公司分析

行业趋势与机会

• 白酒行业：疫情强化了龙头优势，高端与次高端酒需求快速增长，特别是500-700元价位带进入爆发增长期。茅台和五粮液的高端价格持续上涨，显示出较强的市场认可度。
• 啤酒行业：高端化趋势明显，成本压力下关注提价预期，华润啤酒的高档市场份额提升成为焦点。
• 大众食品：创新不断，包括连锁化、工业化和产品迭代，关注调味品、速冻食品、卤制品等细分领域。
• 乳制品与饮料：原奶温和上涨，行业竞争趋向理性，关注奶酪、鲜奶的成长性；农夫山泉在饮用水领域占据主导地位，新式茶饮如喜茶、元气森林等成为创新代表。

风险提示

• 全球疫情持续扩散风险
• 政策变化风险
• 食品安全事件风险

估值与择时

• 食品饮料板块估值中枢明显抬升，当前PE-TTM约为45倍，未来仍有望获得相对收益。
• 对于长期看好强者恒强的公司，部分估值偏高，建议以茅台为锚择机布局。

板块回顾与子行业表现

• 2020年食品饮料板块整体表现强劲，各子行业百花齐放，其中白酒、调味品、啤酒等板块表现尤为突出。
• 内资持仓明显回升，外资配置维持高位，食品饮料板块有望持续享受外资流入红利。

未来展望

• 高端酒：价格上行幅度可能超预期，茅台和五粮液在2021年有望实现开门红。
• 次高端酒：500-700元价位产品有望迎来爆发增长，市场集中度将进一步提升。
• 酱香酒：增速领跑全行业，郎酒、国台等品牌值得关注，预计未来将继续快速扩张。

图表目录概览

• 图表1-4：中国与日本消费对比及消费阶段分析
• 图表5-7：人均GDP、市场结构及互联网影响
• 图表8-12：消费者消费规律、互联网普及、供应链优势等
• 图表13-22：电商趋势、品牌建设、渠道优化等
• 图表23-33：2020年板块表现、持仓变化、业绩增长等
• 图表34-44：白酒板块、五粮液、茅台产能及增长预测
• 图表45-52：次高端酒、酱香酒市场及增长情况

总结

本报告认为，食品饮料行业正处于消费升级的关键阶段，未来10-15年将有良好的增长机会。随着消费分级的加速，行业将更加集中，强者恒强的趋势明显。投资方面，建议重点关注高端和次高端酒企、创新能力强的公司以及公司治理改善的标的。同时，应关注货币政策变化对高端酒价格的影响，合理把握估值与择时。