2019-11-18_长江证券_媒体-云游戏专题研究二_谷歌Stadia商用在即_云游戏未来已来_22页_2mb

云游戏行业专题研究报告总结

核心内容概述

云游戏作为游戏行业的重要发展方向，正迎来商业化落地的爆发前夜。目前，谷歌Stadia、腾讯START、顺网云电脑等多个平台即将推出或已开启测试，标志着云游戏市场进入快速发展阶段。云游戏具备硬件升级（VR/AR）和网络升级（5G）双重驱动，属于游戏行业的大周期。技术进步和5G网络的普及为云游戏的推广提供了坚实基础，同时也推动了多种商业模式的探索。

主要观点

• 云游戏处于爆发前夜：随着技术的成熟和5G的普及，云游戏正在从早期试验走向商业化落地，多个平台已开始测试并获得市场认可。
• 技术驱动发展：云游戏的发展主要依赖于五大核心技术：GPU、虚拟化、音视频解码、优质网络和边缘计算。技术瓶颈的突破为云游戏的普及奠定了基础。
• 商业模式尚处初期：目前云游戏以订阅制为主，但尚未形成成熟的盈利模式。未来可能结合多种付费方式，如时长付费、买断制、包月会员等。
• 产业链多元参与：国内外多家企业已布局云游戏市场，包括大厂（如腾讯、华为、阿里）、电信运营商（如中国移动、中国电信、中国联通）以及小厂商（如格来云、达龙云、胖鱼等），形成多元化的竞争格局。

关键信息

云游戏平台概况

云游戏技术要求

云游戏商业模式分析

国内云游戏厂商分析

• 大厂：腾讯、华为、阿里、顺网科技等具备较强技术实力，拓展自身竞争优势。
• 小厂：如格来云、达龙云、胖鱼等，主要专注于云游戏运营商和解决方案，部分以2B为主。

云游戏产业链

云游戏产业链包括以下几个关键环节：

1. 云计算厂商：提供底层计算和存储资源，如华为、阿里云、腾讯云等。
2. 云游戏运营商：负责平台搭建和内容分发，如START、Stadia、咪咕快游等。
3. 游戏开发商：为云游戏平台提供游戏内容，如Bethesda、史克威尔艾尼克斯、育碧等。
4. 终端设备厂商：提供云游戏所需的设备，如Stadia手柄、顺网云盒等。
5. 电信运营商：依托5G网络优势，布局云游戏市场，如中国移动、中国电信、中国联通等。
6. 软硬件厂商：提供云游戏所需的技术支持和解决方案，如英特尔、Cocos等。

投资评级

• 行业评级：看好
• 公司评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%

风险提示

• 云游戏进展不及预期
• 云游戏技术不过关

产业链相关标的

1. 完美世界：A股唯一具备端游和主机游戏的厂商，代理Steam中国，有望推动SteamLink及SteamVR在中国落地。
2. 顺网科技：基于网吧场景开展云服务，推出顺网云电脑，拓展云游戏业务。
3. 号百控股：中国电信子公司，推动5G内容战略，包括云游戏、VR/AR等。

未来展望

随着5G和边缘计算技术的进一步发展，云游戏将在更多场景中落地，如家庭娱乐、教育、社交等。云游戏的普及将带来游戏内容的深度整合和互动广告、互动直播等新内容形式的兴起。未来，云游戏有望成为游戏行业的重要组成部分，推动行业整体发展。