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2013年中期食品饮料行业投资策略总结

核心内容

2013年中期，食品饮料行业整体表现一般，但部分子行业仍具投资价值。报告指出，在整体消费需求疲软的背景下，刚需类消费品（如啤酒、乳制品、肉制品）受益明显，而白酒、葡萄酒等价格弹性较大的子行业则受到较大影响。总体上，行业估值较低，业绩有保障，具备防御性特征，适合在市场调整期布局。

主要观点

• 白酒行业：整体低迷，但估值已反映基本面，反弹尚有，但大机会仍尚早。报告认为，白酒的“两端头”（高端和低端）仍有投资机会，如茅台和老白干等。
• 啤酒行业：需求稳定，行业集中度提升迅速，低价刚需受益。预计未来几年销量增速在5%~7%左右，价格仍有上涨空间。
• 葡萄酒行业：进口冲击严重，短期内不推荐，但未来国产葡萄酒在消费升级和市场扩张下仍有发展潜力。
• 乳制品行业：人均消费量与发达国家差距较大，仍有提升空间。品牌影响力强的公司能更好地转嫁成本，行业集中度提升，整体评级“优于大势”。
• 肉制品行业：刚需受益，成本低位运行，行业集中度提升，未来增长空间大，整体评级“优于大势”。
• 其他食品加工：随着居民收入增长，消费品质提升，小类品种（如调味品）发展迅速，未来黑马可能出现在此板块。

关键信息

行业概况

• 食品饮料行业（申万一级）共有62家A股上市公司，总市值9150.46亿元，占A股总市值的3.58%。
• 2013年一季度，行业营业收入同比增长10.11%，净利润同比增长16.56%，毛利率和净利率均保持高位，显示行业盈利能力强。

投资逻辑

1. 估值较低，业绩有保障：适合防御性投资。
2. 消费疲软，刚需类消费品：如啤酒、乳制品、肉制品等。
3. 白酒行业整体低迷，但两端头仍有机会：如茅台和低端酒。
4. 具业绩反转预期的公司：如泸州老窖。
5. 离食品安全雷区较远的公司：如承德露露、贝因美等。

投资建议

• 推荐标的：双汇发展、伊利股份、承德露露、贝因美、燕京啤酒。
• 谨慎推荐标的：燕京啤酒。

风险因素

• 白酒子行业：估值继续下行。
• 大众消费品：原材料成本上升，无法很好覆盖。
• 食品安全：突发性事件可能影响行业发展。

重点公司分析

承德露露（000848）

• 投资要点：
  • 主打产品“露露”杏仁露市场份额超过90%，属行业龙头。
  • 公司通过产能和营销双提速，提升业绩。
  • 2013年预计营收增速30.13%，净利润增速52.76%。
  • 给予公司2013年30~35倍PE，合理价格区间25.5元~29.75元。
  • 评级：谨慎推荐。
  • 风险提示：承德厂区搬迁进度低于预期；新增产能消化低于预期。

腾新食品（002702）

• 投资要点：
  • 行业规模200亿，增速可持续20%以上。
  • 公司计划2013年营收增速20%，业绩增速30%。
  • 实施3331工程，拓展市场和渠道。
  • 预计2013~2015年每股收益分别为1.29元、1.54元、1.91元。
  • 给予公司2013年25~30倍PE，合理价格区间32.25元~38.7元。
  • 评级：推荐。
  • 风险提示：10月份产能未能达产；渠道开拓费用超预期；行业性食品安全问题拖累业绩。

行业估值

• PE：当前PE为17.46倍，处于历史底部区域，安全边际较大。
• PB：当前PB为4.23倍，处于历史均值附近，相对PB略偏高。
• 相对估值：PE/沪深300为1.87倍，PB/沪深300为3.02倍，显示相对PE处于低位，但PB仍有一定风险。

子行业表现

• 白酒：营收增速最快，但利润增速受政策影响。
• 啤酒：利润增速最快，具备提价空间。
• 乳制品：需求增长稳定，集中度提升。
• 肉制品：需求快速增长，成本下降，具备投资价值。
• 葡萄酒：进口冲击严重，短期不推荐。

未来展望

• 食品饮料行业整体具有较强的盈利能力和防御性，适合在消费疲软背景下投资。
• 重点关注刚需类、成本控制良好、品牌影响力强的公司。
• 未来行业集中度将继续提升，优质企业将受益于消费升级和市场扩张。

附：重点公司业绩预测