大消费行业联合系列报告：不可忽视的刚需消费长江证券-21页_1mb

消费行业总结：刚需消费板块的投资机会

核心内容

本报告聚焦消费行业中的刚需消费板块，重点分析了农业、零售和食品饮料三大领域的投资逻辑和重点推荐标的。整体观点认为，在经济低速增长背景下，刚需消费行业具备较高的稳定性与增长潜力，尤其是生猪养殖、超市及母婴连锁、乳制品、肉制品、调味品和休闲食品等子行业。

主要观点

农业：生猪养殖板块具有长期逻辑

• 需求刚性：猪肉是居民主要的肉制品蛋白来源，家庭消费占比约60%，受疫情影响较小。
• 猪价超预期：非洲猪瘟导致产能持续去化，能繁母猪存栏恢复缓慢，预计2020年猪价或超预期。
• 行业进入“三高”时代：高壁垒、高投入、高回报，龙头企业具备明显优势。
• 重点推荐：牧原股份、温氏股份。

零售：超市及母婴连锁是结构性增长赛道

• 需求稳定：超市和母婴连锁以刚需品类为主，具备抗周期能力。
• 渠道优化：规范化、专业化渠道占比提升，行业空间持续扩容。
• 盈利提升：非耐用消费品价格敏感度下降，企业盈利能力增强。
• 重点推荐：永辉超市、家家悦、爱婴室。

食品饮料：大众品刚需属性强，长跑好赛道

• 刚需属性：大众消费品属于高频消费，需求韧性较强，具备长期投资价值。
• 细分领域潜力：
  • 乳制品：产品创新空间大，低线城市渗透率提升，长期成长性强。
  • 肉制品：消费升级和结构转化带来增长，龙头具备定价权。
  • 调味品：需求刚性，品类丰富，具备持续成长性。
  • 休闲食品：市场规模持续扩大，消费升级推动行业向健康化、多元化发展。
• 重点推荐：伊利股份、双汇发展、海天味业、千禾味业、洽洽食品。

关键信息

生猪养殖板块

• 猪肉消费占比达63%，家庭消费为主。
• 非洲猪瘟持续，能繁母猪存栏同比降幅达32%。
• 防疫能力成为核心竞争力，自繁自养模式更具优势。
• 牧原股份和温氏股份具备成本控制与扩张能力，预计2020年出栏量显著提升。

超市与母婴连锁

• 超市在需求低迷期表现稳定，生鲜毛利率提升。
• 母婴连锁需求稳定，奶粉等核心品类在专业渠道占比提升。
• 永辉超市、家家悦、爱婴室扩张提速，具备盈利提升潜力。

大众消费品

• 饮料类和粮油食品类零售额保持稳定增长。
• 大众品上市公司收入增速稳健，近三年维持在10%-15%。
• 乳制品行业具备长期成长性，日本与我国对比显示我国仍有较大提升空间。
• 肉制品行业消费结构转化与消费升级提供长期成长空间。
• 调味品行业稳如磐石，龙头具备较强定价权。
• 休闲食品行业仍处于成长期，人均消费偏低，未来增长空间大。

投资建议

重点推荐标的

• 农业：牧原股份、温氏股份
• 零售：永辉超市、家家悦、爱婴室
• 食品饮料：伊利股份、双汇发展、海天味业、千禾味业、洽洽食品

投资评级

• 行业评级：看好（相对表现优于相关证券市场指数）、中性、看淡。
• 公司评级：买入（相对指数涨幅大于10%）、增持、中性、减持、无投资评级。

风险提示

1. 家庭消费下滑超出预期
2. 疫情持续时间超出预期

联系方式

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层（200122）
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼（430015）
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层（100032）
• 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼(518048)