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传媒/信息服务行业2013年中期投资策略报告总结

核心内容

2013年6月发布的传媒行业中期投资策略报告指出，传媒板块上半年大幅跑赢大盘，主要得益于市场流动性较好、经济复苏低于预期，资金流向成长股，以及传媒行业抗周期性强、新媒体公司业绩高增长。当前传媒板块静态估值达40倍PE，动态估值约35倍，估值已处于历史高位，与A股整体相比，溢价率超过200%，创历史新高。尽管如此，报告仍看好传媒行业长期发展，认为其已进入快速增长通道。

主要观点

• 行业整体表现：传媒板块上半年涨幅居首，主要得益于市场偏好成长股及新媒体行业的高增长。
• 估值压力：当前估值处于相对高位，系统性风险显著上升，建议关注个股投资机会，把握安全边际。
• 政策利好：文化体制改革持续推进，政策支持不断加强，行业整合与转型成为重要趋势。
• 细分行业分化：影视、互联网等新媒体行业景气度高，而传统媒体如报纸行业面临转型压力。

关键信息

行业概况

• 传媒行业整体利润增速预计保持在20%-30%之间。
• 传媒产业总产值和文化产业增加值均快于GDP增速，说明行业处于快速发展期。
• 文化产业增加值目标在“十二五”末达到GDP的5%-6%，远高于当前2.86%的比重，需保持20%以上的年均增速。

分行业分析

影视娱乐

• 关键驱动因素：下游广告收入和议价能力是主要驱动力。
• 行业现状：
  • 市场规模持续增长，价格驱动为主。
  • 行业集中度低，产品相对过剩。
  • 2013年“黄金档”扩容，带来制作机构的机遇。
• 趋势预测：
  • 行业集中度有望提升。
  • 网络版权价格逐步回升，国产电视剧版权价格创历史新高。
  • 长期来看，新媒体对行业需求拉动作用将增强。

电影行业

• 关键驱动因素：国民收入增长和消费水平提高是长期驱动因素，短期受城市化率、影院数量影响。
• 行业现状：
  • 2012年电影票房收入达170亿元，年复合增长率超30%。
  • 国产影片市场份额逐步回升，2013年第一季度达69%。
• 趋势预测：
  • 国产电影进入新一轮繁荣周期。
  • 电影票房增长有望持续。

广告营销

• 关键驱动因素：与宏观经济密切相关，近年来增速与GDP同步。
• 行业现状：
  • 网络广告规模已超过报纸广告。
  • 公关行业增速高于广告行业整体增速。
• 趋势预测：
  • 广告行业有望延续增长势头，全年增速超过去年。

平面媒体

• 出版行业：
  • 行业增长缓慢，但教材仍是核心产品。
  • 教材出版种数和印数占比较高，传统出版企业盈利稳定。
  • 数字化转型面临挑战，盈利模式尚未成熟。
• 报纸行业：
  • 受新媒体冲击严重，广告收入增长乏力。
  • 2013年上半年回暖，部分报业集团实现盈利。
  • 转型压力迫切，预计更多传统报业集团将加入转型行列。

投资策略

• 整体策略：看好传媒行业长期发展，但当前估值较高，系统性风险上升，建议关注个股机会。
• 个股推荐：
  • 浙报传媒（谨慎推荐）
  • 宋城股份（推荐）
  • 中南传媒（推荐）
  • 电广传媒（推荐）
  • 人民网（推荐）

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对广告行业造成较大冲击。
• 创业板大幅调整：可能影响传媒板块整体表现。

结论

传媒行业在政策支持和新媒体崛起的推动下，整体处于上升通道，但当前估值已处于高位，需谨慎对待系统性风险。建议投资者关注具有成长性和转型潜力的个股，把握安全边际，以应对可能的市场波动。