机械设备行业专题报告：3C行业引领机器人需求，集成类公司有望率先破局-20180524-东吴证券-33页-2mb

机械设备行业专题报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于工业机器人行业的发展趋势，分析了全球及中国市场的增长情况，并探讨了行业发展的短期、中期与长期逻辑。报告指出，3C行业将成为工业机器人应用的首要领域，集成类机器人公司有望率先突破。同时，报告推荐了多家国内机器人企业，涵盖系统集成、全产业链覆盖及核心零部件突破方向。

主要观点

• 全球工业机器人销量快速增长：2015-2017年全球工业机器人销量持续加速，2017年销量约为34.6万台，增速达17.6%。中国工业机器人产量年化增速预计2018-2020年为20%-30%，中国销量占比已超过30%。
• 3C行业引领机器人需求增长：电子电器行业成为工业机器人增长最快的应用领域，2016年销量同比增长41.33%，预计将在2018-2019年取代汽车行业成为第一大应用领域。
• 机器人行业短期利好：供给侧改革推动传统行业自动化改造，固定资产投资中“改建类”项目占比上升，带动机器人需求。
• 中期逻辑：零部件进口替代：国内企业在核心零部件领域寻求突破，如RV减速机、伺服电机等，预计未来将实现进口替代。
• 长期趋势：低密度+人口老龄化：中国工业机器人密度较低，且人口老龄化趋势显著，将推动制造业向自动化、智能化转型。

关键信息

全球工业机器人市场

• 销量与增速：2015-2017年销量分别为25.4万、29.4万、34.6万台，年均增速超过15%。
• 销售额：2015-2017年销售额分别为111亿、131亿、148亿美元，增速逐渐放缓。
• 应用领域：电子电器行业成为增长最快领域，占比提升至31.02%。

中国工业机器人市场

• 产量与增速：2015-2017年中国工业机器人产量分别为32996、72426、131079台，2017年首次突破10万台。
• 市场占比：2017年中国工业机器人销量占全球约39.3%，较2015年提升9.7个百分点。
• 价格趋势：中国出口机器人价格较低，主要以中低端产品为主，进口依赖度高。

机器人行业财务表现

• 核心利润与营业利润：集成类公司核心利润增速高于单体类公司，2017年集成类核心利润增速为50%，而单体类仅为11%。
• 毛利率与费用率：集成类公司毛利率持续提升，费用率控制较好；单体类公司毛利率下降，但受益于政府补贴。

投资建议

重点推荐公司

9.1. 系统集成类机器人公司

• 拓斯达 (300607)：
  • 客户资源丰富，具备全产业链自动化能力。
  • 2017年机器人业务产销两旺，未来订单增长可期。
  • 预计2018-2020年EPS为1.59 / 2.24 / 3.14元，维持“增持”评级。
• 天奇股份 (002009)：
  • 在手订单充裕，循环产业布局完善。
  • 2018-2020年归母净利润分别为3.0亿、3.6亿、4.2亿，EPS为0.81 / 0.97 / 1.14元，维持“买入”评级。

9.2. 全产业链覆盖的工业机器人公司

• 埃斯顿 (002747)：
  • 业绩高增长，“机器人+”战略推动智能升级。
  • 2018-2020年EPS为0.17 / 0.26 / 0.45元，维持“增持”评级。
• 机器人 (300024)：
  • 业绩符合预期，布局物流、半导体、新能源汽车等新领域。
  • 2018-2020年EPS为0.31 / 0.37 / 0.46元，维持“增持”评级。

9.3. 核心零部件突破公司

• 双环传动 (002472)：
  • 业绩符合预期，RV减速机业务增长潜力大。
  • 预计2018-2020年EPS为0.46 / 0.60 / 0.79元，维持“买入”评级。
• 中大力德 (002896)：
  • 专注于减速电机和减速器，技术实力强。
  • 与伯朗特合作，有望实现进口替代。
• 上海机电 (600835)：
  • 业绩稳定，减速机业务增长弹性大。
  • 控股股东增持，体现对公司未来发展的信心。
  • 预计2018-2020年EPS为1.52 / 1.71 / 1.99元，维持“买入”评级。

风险提示

• 技术突破进度低于预期：工业机器人行业技术密集，若研发进度不及预期，将影响竞争力。
• 政策低于预期：若政策支持不足，将延缓行业发展。
• 智能制造行业产能过剩：若行业参与者过多，可能导致低端产能过剩。
• 进口替代进程低于预期：核心零部件仍依赖进口，可能限制行业发展空间。

结论

本报告认为，随着3C行业成为主要驱动力，工业机器人需求将持续增长。集成类公司由于贴近下游、具备行业解决方案能力，有望率先突破。核心零部件公司如双环传动、中大力德和上海机电，也将受益于进口替代进程。整体来看，机器人行业具备良好的发展前景，建议重点关注系统集成类及核心零部件突破类企业。