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2021年游戏出海收入同增16.59%，把握元宇宙数字人投资机会总结

核心内容

2021年中国游戏市场收入达2965.13亿元，同比增长6.40%。其中，自主研发游戏出海收入同比增长16.59%，达到180.13亿美元。移动游戏收入占游戏市场的76.06%，二次元游戏表现尤为突出，收入同比增长27.43%。游戏用户规模达6.66亿，同比增长0.22%。2022年游戏行业配置机会明显，包括新版号发放、出海市场拓展、游戏精品化及元宇宙VRAR游戏设备和内容的进一步探索。

主要观点

• 监管有序落地：互联网监管指导已有序落地，行业在反垄断和数据安全下规范发展，2022年可加强配置传媒互联网。
• 元宇宙发展趋势：元宇宙被视为下一代互联网，围绕其可把握的几个方向包括新的硬件终端、操作系统及新商业模式。目前产业处于早期阶段，但发展迅速。
• 短视频新规影响：《网络短视频内容审核标准细则》发布，限制未经授权剪辑长视频，有利于长视频内容制作公司和虚拟偶像投资机会。
• 投资建议：重点关注腾讯、网易、字节跳动、三七互娱、完美世界、吉比特等公司。受益标的包括海外公司如网易、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特等。

关键信息

• 游戏出海增长：自主研发游戏出海收入同比增长16.59%，主要集中在美日韩欧地区，类型包括SLG、MMO、射击类和消除类。
• 元宇宙产业图谱：涉及公司包括苹果、微软、谷歌、Meta、迪士尼、Roblox、英伟达、耐克、中文在线、网易、腾讯、阿里巴巴、百度、爱奇艺、风语筑、哔哩哔哩等。
• 投资组合：重点推荐组合包括芒果超媒、三七互娱、分众传媒、科大讯飞、东方财富、奥飞娱乐、视觉中国；受益组合包括快手、腾讯、美团、创梦天地；重点关注组合包括吉比特、完美世界、风语筑、华立科技、光线传媒、华策影视。

行业分析

• 市场增长：2021年三季度A股重点公司营收和净利润均有所增长，其中光线传媒、分众传媒、新华网等表现突出。
• 港股与美股：祖龙娱乐、泡泡玛特、腾讯控股、网易等公司2021年上半年业绩增长显著。
• 技术布局：多家公司已布局元宇宙相关技术，如微软的HoloLens2、苹果的AR技术、Meta的VR设备、Roblox的虚拟经济体系等。
• 虚拟人与数字内容：虚拟偶像和数字人成为重要投资方向，网易、腾讯、哔哩哔哩等公司均有相关布局。

风险提示

• 疫情反复：可能影响行业增长。
• 技术发展不及预期：元宇宙相关技术仍处于早期阶段，发展存在不确定性。
• 商誉风险：投资和并购可能带来商誉风险。
• 监管政策变化：互联网监管政策可能对行业产生影响。

重点公司盈利预测

海外/港股公司

行业与市场趋势

• 元宇宙投资机会：随着Roblox上市、Facebook改名Meta、微软发布企业元宇宙、英伟达技术投入元宇宙等，元宇宙产业加速发展。
• 技术与内容融合：数字人、虚拟偶像、VR/AR设备和内容成为重点投资方向，多家公司已布局相关技术和应用场景。
• 监管与合规：互联网监管政策逐步落地，反垄断和数据安全成为重要考量因素。

投资组合建议

• 重点推荐组合：芒果超媒、三七互娱、分众传媒、科大讯飞、东方财富、奥飞娱乐、视觉中国。
• 受益组合：快手、腾讯、美团、创梦天地。
• 重点关注组合：吉比特、完美世界、风语筑、华立科技、光线传媒、华策影视。

风险提示

• 疫情反复：可能影响行业增长和业绩表现。
• 技术发展不及预期：元宇宙相关技术仍处于早期阶段，存在不确定性。
• 商誉风险：投资和并购可能带来商誉风险。
• 监管政策变化：互联网监管政策可能对行业产生影响。

总结

2021年中国游戏市场保持稳定增长，自主研发游戏出海收入显著增长。元宇宙作为下一代互联网，正成为投资热点，涉及多个领域和技术方向。短视频新规限制未经授权剪辑长视频，推动虚拟偶像和数字内容发展。重点公司如腾讯、网易、三七互娱等在元宇宙布局上表现积极，技术与内容融合成为趋势。投资建议聚焦于传媒互联网和元宇宙相关领域，同时需关注监管政策变化和市场风险。