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海底捞 (6862.HK) 报告摘要

业绩情况：

• 2025上半年收入为207亿元，同比下降3.7%；净利润17.6亿元，同比下降13.7%。
• 截至6月底门店1363家（净减少5家），翻台率同比下降9.5%，客单价略升0.5元。
• 上半年外卖收入增长60%，占收入4.5%，成为增长动力之一。

战略与业务发展：

• 外卖业务增速显著，公司推出“一人食”与改进版菜品以适应需求。
• 实施“红石榴计划”，推动多品牌发展，包括新开设的“焰请烤肉铺子”。
• 收入结构中，其他餐厅收入占比2.9%，增长229%。

估值与前景：

• 调整2025-2027年净利润预测至43.1亿、46.9亿、50.0亿元（原预测分别为50.4、53.3、55.3亿元）。
• 维持“买入”评级，目标价从22.3港元下调至18.4港元，较当前股价上涨空间32%。

财务健康与分红：

• 派发中期股息每股0.338港元，派息率高达96%。
• 公司现金及理财约110亿港元，资产负债率54.7%（经营杠杆为主），财务状况稳健。

风险：

• 消费需​​求疲软、行业竞争加剧、食品安全风险。