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临深履冰：A股5月策略及配置建议总结

核心内容概览

本文为招商证券策略团队张夏于2017年5月1日发布的A股5月投资策略报告，主要围绕政策环境、市场情绪、行业配置三大核心维度展开，强调**“居安思危”的投资理念。报告指出，在五一节前，市场将受到一带一路峰会的维稳效应影响，难以出现明显调整，风险偏好短期回升，主题投资将成为市场主要思路；节后则需警惕金融监管与流动性收紧带来的市场波动，建议回归蓝筹股的防御性投资逻辑。此外，报告还对中观行业景气度和具体配置建议**进行了分析。

主要观点

1. 5月市场走势预测

• 5月15日前：受“一带一路”峰会时间窗口影响，市场维稳，难以明显调整，风险偏好回升，前期避险品种将被暂时抛弃。
• 5月15日后：金融监管逻辑回归，流动性趋紧，市场可能再度回归避险，大市值、低估值、业绩稳定的蓝筹股将重新受到青睐。
• 壳价值收缩：小市值公司反弹仅为短期现象，流动性缺失将导致其在下跌时无人接盘，风险极高。

2. 5月配置思路

• 上旬：以主题投资为主，重点关注一带一路、大湾区、新疆、部分科技类主题。
• 中旬后：转向防守策略，配置【大市值国有金融】、【大电子白马】、【大白酒】等板块。
• 中观基本面角度：推荐关注【商贸零售】、【服装纺织】、【基础建设】、【专业工程】、【稀有金属】五个行业。

关键信息与配置建议

1. 中观行业亮点

（1）大众消费品景气反转

• 人均可支配收入和社会零售数据明显回升，纺织服装、饮料、中西药（OTC）等大众消费品增速开始改善。
• 估值优势：部分个股估值已跌至足够便宜，具备景气反转潜力，建议持续关注【商贸零售】和【服装纺织】。

（2）基建行业持续高增长

• 订单增速：一季度基建公司订单仍保持高增长，受益于2016年以来的执行延迟效应，未来一两年业绩有望持续增长。
• 催化剂：一带一路成为基建板块的重要推动因素，建议关注【基础建设】和【专业工程】。

（3）稀有金属价格回升

• 库存低、需求回升：自2016年以来，稀有金属库存降至低位，经济复苏带动需求反弹，价格震荡上行。
• 新能源受益：以锂、钴为代表的新能源汽车上游材料将受益于新能源趋势，推荐【稀有金属】板块。

金融监管与流动性冲击分析

1. 货币政策趋向保守

• 逆回购利率上调：2017年1月、3月两次上调逆回购利率，表明货币政策进入新一轮稳健中性阶段。
• M2增速失控：由于商业银行信用扩张能力增强，M2增速难以控制，需警惕流动性冲击。

2. 流动性趋紧风险

• 净回笼货币：公开市场操作连续净回笼，资金面承压。
• 融资需求旺盛：叠加融资需求，流动性可能进一步趋紧，引发市场调整。

3. 商业银行资产收缩

• MPA考核临近：金融监管加强，商业银行资产端收缩，影响债券和股票市场。
• 委外投资受限：委外成为监管重点，直接冲击市场流动性，进一步加剧风险。

历史经验与市场警示

• 流动性是市场调整催化剂：历史上，当经济形势稳定时，流动性收紧往往引发市场调整，如2010年和2016年。
• SHIBOR利率上行：2017年以来，SHIBOR利率持续上行，反映市场流动性压力加剧。

五月科技类主题建议

• 人工智能：产业标准即将公布，关注ALPHGO与柯洁对战、《星际争霸》等事件。
• 5G：政府工作报告新增“第五代移动通信”，有望成为投资热点。
• 物联网、OLED、量子技术、深海空间站、石墨烯、无人驾驶、网络安全、VR/AR、电子竞技、基因测序等科技主题可能受到资金推动，具备短期炒作潜力。

行业数据与表现

• 4月市场表现：蓝筹股（如上证50、沪深300）明显强于中小创，显示市场风格偏防御。
• 4月行业涨幅：水务、水泥制造、园林工程等板块涨幅居前，反映政策与基本面的双重驱动。
• 稀有金属价格：部分稀有金属价格自年初以来持续上涨，如氧化镨钕、氧化镝等，显示市场对资源类资产的重新关注。

风险提示

• 流动性风险：若流动性进一步收紧，市场可能再度回归避险逻辑。
• 小市值公司风险：在流动性缺失背景下，小市值公司易受市场情绪影响，存在较大回调风险。
• 政策不确定性：金融监管和流动性变化将对市场产生持续影响，需保持警惕。

结论

5月A股市场将在“一带一路”峰会前维持维稳行情，风险偏好短期回升，主题投资为主。节后金融监管与流动性收紧将成为主逻辑，市场风格可能转向防御，蓝筹股逻辑重新回归。建议投资者在上旬关注主题投资，在中旬后配置大市值、低估值、业绩稳定的蓝筹股。同时，应警惕流动性变化对市场的潜在冲击，特别是对小市值公司的不利影响。