20170501-川财证券-周报（第41期）_仍需耐心_价值与主题并重_16页_1mb

2017年5月1日证券研究报告总结

核心观点

当前市场仍处于中期调整阶段，短期虽有超跌反弹，但调整趋势未完。资金约束和经济回落的负面影响持续存在，金融去杠杆与防风险政策进一步加剧了市场流动性紧张，抑制了风险偏好。因此，市场策略上仍建议以防守为主，价值与政策主题仍是核心配置方向。

市场趋势与经济政策

流动性偏紧与经济回落

• 流动性压力：金融去杠杆政策持续，导致市场利率震荡上行，尤其是短期国债收益率和SHIBOR利率。央行虽有小幅净投放，但整体资金面仍偏紧。
• 经济走弱迹象：制造业PMI回落至51.2，显示经济短期扩张放缓，新订单指数回落更快，原材料库存和价格持续下跌，产成品库存回升，表明需求扩张落后于生产。
• 房地产与发电数据：一二线城市房地产成交回升，但三线城市继续回落；发电耗煤量增速偏低，显示经济活动减弱。

政策监管影响

• 金融监管趋严：银监会、保监会等密集出台监管政策，限制增量资金入场，降低市场风险偏好。
• 政策主题强化：中央政治局会议强调金融安全与风险防控，同时提出加快房地产长效机制建设。

资金供求分析

外部资金

• 央行连续三周小幅净投放，但整体仍处于净回笼状态，市场利率持续上行，流动性偏紧。
• 外资通过沪/深股通小幅净流入，但规模有限，市场资金仍偏紧。

股市资金

• 中长期资金仍流入市场，但短期资金流出压力较大。
• 融资余额减少，融资买入情绪下降，市场呈现存量博弈特征。

市场情绪与技术分析

情绪指标

• 个股活跃度、赚钱效应和做多情绪小幅回升，但整体仍偏弱。
• 市场情绪处于超卖区域反弹，但反弹后仍可能再次回落。

技术走势

• 上证综指与创业板指短期延续超跌反弹，但中期仍处于震荡下跌趋势。
• 上证综指短期反弹后或再次探底，目标在3050-3100点附近；创业板指反弹后可能再次回落，目标在1900-1930点附近。

行业主题配置建议

价值板块

• 绩优价值板块仍是短期配置重点，尤其是受益于利率上行和高现金流的非银、银行等板块。

攻击性配置

• 超跌反弹时，可关注低估值、业绩增速稳定的成长与大消费个股（如电子、白酒、家电）。
• 强政策主题个股（如雄安、一带一路、自贸区）仍具吸引力，尤其是环保、新兴产业等新发展模式相关个股。

雄安主题

• 雄安主题是最高等级的强政策主题，中长期政策催化预期强，但前期炒作充分的个股需谨慎追涨，建议关注低位个股。

一带一路与自贸区

• 一带一路峰会临近，关注度提升，相关超跌个股有望反弹。
• 上海自贸区全改方案提出“自由港区”建设，建议关注相关标的的首发效应与扩散效应。

风险提示

• 宏观政策出现较大变动，流动性超预期收紧。
• 全球出现新的“黑天鹅”事件。
• 数据有一定延时性，可能无法及时反映市场变化。

行业估值情况

• 大部分行业估值有所回落，但整体仍偏高。
• 市盈率（TTM）中位数降至31.4倍，成长股板块市盈率回落至40倍左右。
• 周期性板块中，钢铁行业市净率回归均值以内，非银、银行、地产等板块估值较低。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告发布6个月内证券的绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为标准，分为超配、标配、低配。

联系方式

• 李皓舒：lihaoshu@cczq.com
• 邓利军：denglijun@cczq.com
• 李沐：limo@cczq.com
• 吴健：wujian@cczq.com
• 胡芳：hufang@cczq.com
• 闵歆琰：minxinyan@cczq.com
• 袁梓芳：yuanzifang@cczq.com
• 刘珣华：liuxunhua@cczq.com
• 马昊：mahao@cczq.com
• 黄薇：huangwei@cczq.com
• 彭维熙：pengweixi@cczq.com
• 陈晨：chenchen@cczq.com
• 王楚：wangchu@cczq.com

免责声明

本报告由川财证券有限责任公司制作，仅供其客户使用。报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。投资者应自行评估并结合其他因素做出决策，不构成投资建议。未经授权，不得复制、引用或分发本报告。