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申万宏源策略报告总结（2017年4月24日-5月24日）

核心内容

2017年4月24日至5月24日期间，申万宏源策略报告指出，市场底部区域已基本确认，金融去杠杆进程回归中性预期，市场风险偏好逐渐回稳。报告强调了基本面趋势投资的重要性，并对多个重点行业和个股进行了深入分析，同时对市场流动性、监管政策、全球配置等宏观因素进行了评估。

主要观点

• 金融去杠杆：金融去杠杆进程不会冒进，应回归“中性预期”，央行和商业银行同时缩表的预期过度悲观。监管政策将逐步落地，对市场影响相对温和，流动性冲击可控。
• 市场底部确认：市场回调主要由投资者减仓引起，而非负循环。当前市场已进入底部区域，赚钱效应逐渐恢复，投资者情绪开始企稳。
• 行业配置趋势：公募基金配置继续回归主板和价值股，但尚未达到历史极值。新能源汽车、电子、环保和电力、航空等板块具备反弹和增长潜力。
• 消费板块：经典消费品配置仍有提升空间，板块表现稳健，具有确定性溢价。
• “一带一路”：由虚入实，项目落地加速，具备长期投资价值，推荐相关龙头公司。

关键信息

一、金融监管

• 监管加强：银监会自3月底以来密集发文，推进同业去杠杆，限制杠杆、控制期限错配和流动性风险。
• 委外赎回：部分中小银行委外赎回压力较大，但整体规模变化趋势较为温和，不会造成“断崖式”冲击。
• 流动性管理：央行和商业银行缩表的预期被过度悲观，实际影响有限。预计三季度后流动性将逐步宽松。

二、市场趋势

• 市场底部确认：市场回调主要由投资者减仓引起，而非负循环。当前市场已进入底部区域，具备反弹基础。
• 盈利预测：量化风险偏好体系显示，市场进一步下行空间有限。A股市场未来有望回归基本面趋势投资。

三、重点行业分析

• 电力交易：广东电力交易市场价差收窄，发电侧报价趋于理性，火电板块盈利回升，推荐关注大唐发电、华能国际、华电国际等。
• 统一通信：行业进入快速发展通道，技术与需求驱动增长，推荐亿联网络、苏州科达、视源股份等。
• “一带一路”：战略推进由虚入实，项目落地加速，推荐葛洲坝、中工国际、中国交建、中国铁建、中国建筑等。

四、重点个股推荐

• 跨境通（002640）：跨境电商龙头，具备双向立体生态圈，维持买入评级。预计17年收入和净利润增速均超100%，PE仅24倍，目标价25元，尚有45%空间。
• 阿里巴巴（BABA US）：电商龙头，布局生态圈和线下零售，推荐增持评级。预测17财年每股盈利23.6元，目标价127美元，有12%上升空间。
• 中金环境（300145）：一季度业绩超预期，环保业务增长显著，上调盈利预测，维持买入评级。
• 安徽海螺水泥（914HK）：毛利复苏，现金流充足，上调目标价至34.5港元，维持买入评级。
• 海大集团（002311）：水产饲料淡季不淡，业绩超预期，上调盈利预测，维持买入评级。
• 荣泰健康（603579）：出口和内销双突破，共享按摩模式增长迅速，给予买入评级。
• 康普顿（603798）：一季度业绩增长超预期，上调盈利预测，维持买入评级。
• 航天长峰（600855）：聚焦安保科技、医疗器械和电子信息，首次覆盖给予买入评级。
• 龙净环保（600388）：大气环保龙头，业务增长稳定，首次覆盖给予增持评级。

其他重要报告

1. 资金紧平衡将是新常态

• 流动性压力增加，央行和商业银行缩表，但对市场影响有限。
• 委外资金受监管影响，对债券市场冲击较大，对股票市场影响较小。
• 推荐利率债和高等级信用债。

2. 全球配置与产业链研究

• 全球资产配置趋势中，中国正成为重要力量，尤其是制造业和工业4.0领域。
• “特朗普交易”反转，全球市场回归理性，建议关注高成长行业如新能源汽车、手游、机器人、轨交、跨境电商等。

3. 流动性季节性波动加剧

• 流动性波动在春节、季末等时间节点尤为明显。
• MPA考核趋严、资本外流、外汇占款下行等导致流动性波动加剧，建议关注6月和12月的资金面压力。

4. 非标融资与社融分析

• 社融中的非标统计不全面，实际非标规模远高于统计数据。
• 非标融资受监管影响，规模增速回落，对实体经济形成一定影响。

总结

申万宏源策略报告认为，2017年市场已进入底部区域，金融去杠杆进程趋于中性，市场风险偏好逐步恢复。公募基金配置继续向主板和价值股倾斜，经典消费品配置仍有提升空间。重点行业包括电力、统一通信、“一带一路”、环保等，具备增长潜力。重点个股推荐跨境通、阿里巴巴、中金环境、海螺水泥、荣泰健康、航天长峰等，维持买入或增持评级。此外，流动性季节性波动加剧，建议关注利率债和高等级信用债。整体来看，市场将逐步回归基本面趋势投资，高成长行业和龙头股仍是重点。