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普门科技（688389）2024年报点评总结

核心内容概述

普门科技在2024年实现营业收入11.48亿元，同比增长0.20%；归母净利润3.45亿元，同比增长5.12%；扣非归母净利润3.28亿元，同比增长4.69%。公司整体业绩稳健增长，尤其在海外业务和IVD（体外诊断）业务方面表现突出，同时通过成本控制和费用优化提升了盈利能力。

主要观点

海外业务稳健增长

• 海外收入：2024年海外收入达3.72亿元，同比增长14.87%。
• 市场拓展：公司在俄语区、欧洲、美洲、中东非、亚太和南亚六大区域持续加强国际营销系统建设，推动体外诊断和治疗康复产品线在海外同步发展。
• 产品表现：糖化血红蛋白系列产品在多个国家市场份额进入前三；全自动化学发光免疫分析仪eCL9000在中东和南美国家逐步实现批量装机。
• 物流优势：获得海关AEO高级认证，提升进出口效率，降低物流成本，增强国际竞争力和品牌影响力。

IVD业务表现亮眼

• IVD收入：2024年IVD业务收入达9.11亿元，同比增长9.96%。
• 试剂放量：试剂业务收入占比提升至71.57%，同比增长9.09个百分点，带动IVD毛利率提升5.71个百分点至69.68%。
• 治疗康复业务：治疗与康复业务收入2.20亿元，同比下降27.68%，其中临床医疗业务收入1.15亿元，同比下降40.62%；皮肤医美业务收入0.82亿元，同比下降12.16%。

盈利能力提升

• 综合毛利率：2024年综合毛利率达67.21%，同比增长1.40个百分点。
• 费用优化：销售费用率下降3.68个百分点，管理费用率上升0.68个百分点，研发费用率上升2.73个百分点，财务费用率下降1.07个百分点。
• 净利率提升：2024年净利率达29.87%，同比增长1.29个百分点。

第四季度业绩承压

• 第四季度收入：营业收入2.91亿元，同比下降13.47%；归母净利润0.88亿元，同比下降28.86%；扣非归母净利润0.85亿元，同比下降32.14%。
• 毛利率下降：第四季度综合毛利率降至59.30%，销售费用率下降2.70个百分点，但研发费用率和财务费用率分别上升7.78个百分点和7.68个百分点。

关键信息

盈利预测与投资评级

• 未来三年营收预测：2025年12.85亿元（+11.93%），2026年14.70亿元（+14.40%），2027年16.58亿元（+12.79%）。
• 归母净利润预测：2025年3.97亿元（+14.98%），2026年4.50亿元（+13.21%），2027年5.12亿元（+13.94%）。
• EPS预测：2025年0.93元，2026年1.05元，2027年1.20元。
• PE预测：2025年14.74倍，2026年13.02倍，2027年11.43倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于2025年4月17日收盘价对应15倍PE。

风险提示

• 集采中标不及预期的风险
• 所处行业格局变差的风险
• 产品推广不及预期的风险

财务指标分析

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

利润表（单位：百万）

预测指标

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

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