> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 普门科技公司简评总结 ## 核心内容概述 本报告对普门科技（688389）进行了简评，重点分析其2025年全年及2026年第一季度的财务表现，并对公司的未来盈利预测和估值指标进行了评估。整体来看，公司当前面临国内业务短期承压的挑战，但国际业务表现良好，同时公司持续加大研发投入，积极拓展海外市场，维持“买入”评级。 --- ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入10.38亿元（同比-9.60%），归母净利润1.84亿元（-46.66%），扣非归母净利润1.63亿元（-50.31%）。2026年Q1营业收入同比增长20.94%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降39.49%和36.43%。 - **业务结构**：公司治疗与康复类业务收入2.38亿元（+8.13%），其中家用产品收入增长显著（+150.26%）。体外诊断类业务收入7.78亿元（-14.67%），整体承压。 - **区域表现**：国内市场收入5.80亿元（-23.56%），国际市场收入4.35亿元（+16.93%），海外市场增长态势良好。 - **盈利能力**：2025年销售毛利率下降至63.21%（-4.00pct），销售净利率也有所下降（17.23%），期间费用增加，尤其是销售费用率和研发费用率分别上升至17.96%和22.03%。 - **研发投入**：公司在化学发光、皮肤医美等领域取得积极进展，累计获得107项国内电化学发光配套试剂NMPA注册证，两款四色双子星红蓝光治疗仪获得国内医疗器械二类注册证，半导体激光脱毛仪获得美国FDA认证。 - **盈利预测**：2026-2028年公司归母净利润预计分别为1.91亿元、2.25亿元和2.69亿元，对应EPS分别为0.45元、0.52元和0.63元。PE估值分别为27.29倍、23.22倍和19.37倍。 - **估值指标**：市净率（P/B）从2.47倍降至2.26倍，市盈率（P/E）逐步下降，EV/EBITDA也呈下降趋势，反映出市场对公司未来盈利预期的调整。 - **风险提示**：包括产品降价风险、海外市场拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险等。 --- ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 收入（亿元） | 10.38 | 11.70 | 13.06 | 14.50 | | 归母净利润（亿元） | 1.84 | 1.91 | 2.25 | 2.69 | | EPS（元/股） | 0.43 | 0.45 | 0.52 | 0.63 | | PE（倍） | 28.33 | 27.29 | 23.22 | 19.37 | | PB（倍） | 2.47 | 2.44 | 2.35 | 2.26 | | EV/EBITDA | 20.64 | 15.20 | 12.75 | 10.84 | | ROE（%） | 9% | 9% | 10% | 12% | | ROIC（%） | 7% | 7% | 8% | 8% | ### 业务发展 - **国内业务**：受集采降价、招投标放缓等因素影响，收入出现短期下滑。 - **国际业务**：持续推进本土化营销、服务与运营能力建设，保持良好增长。 - **产品布局**：在化学发光、皮肤医美等领域取得突破，产品线扩展，获得多项注册证。 ### 财务状况 - **资产负债率**：15.15%，保持较低水平。 - **现金流**：2026年Q1经营活动现金流净额为281百万元，投资活动现金流净额为-213百万元，筹资活动现金流净额为-319百万元，现金净流量为-267百万元。 --- ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司持续加大研发投入，积极拓展海外市场，尽管短期业绩承压，但长期增长潜力仍被看好。 --- ## 风险提示 - **产品降价风险**：集采等因素导致毛利率下降。 - **海外市场拓展不及预期风险**：海外业务增长可能受到政策、市场等因素影响。 - **市场竞争加剧风险**：行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。 --- ## 附录：分析师声明与免责声明 - **分析师声明**：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，独立、客观，不受第三方影响。 - **免责声明**：报告基于合法合规的公开资料，不构成投资建议，不保证信息真实性、准确性和完整性，东海证券不对使用报告所导致的损失负责。 --- ## 公司信息 - **股票代码**：688389 - **分析师**：杜永宏 - **联系方式**：dyh@longone.com.cn - **研究机构**：东海证券研究所 --- ## 结论 普门科技在面对国内业务短期下滑的挑战时，积极布局海外市场并加大研发投入，显示出较强的抗风险能力和增长潜力。尽管盈利预测有所下调，但公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。