财富行业竞争格局的几点讨论_9页_1mb

财富行业竞争格局总结

核心内容

本文主要讨论了中国财富管理行业的竞争格局，分析了行业发展趋势、主要参与机构的客户分层、目标客群的价值诉求以及头部机构的未来机遇。同时，对部分重点机构（如招商银行、平安银行、东方财富）的盈利预测、估值及风险进行了概述。

主要观点

1. 行业发展阶段

• 中国财富管理行业仍处于发展初期，未来5-10年是头部机构的高增长阶段。
• 行业增长红利显著，2015-2020年个人可投资资产规模年复合增长率达13%，居民财富配置向金融资产迁移。
• 行业仍处于蓝海阶段，而非红海，具备较大发展空间。

2. 客户分层与机构优势

• 各类财富管理机构核心客群略有交叉但分层明显。
• 银行在高净值客户经营方面具有明显优势，2019年招行及四大行私行客户数达12万人+，头部券商如中信证券则不足3万人。
• 平台型公司如蚂蚁集团在大众客群中优势突出。
• 中高净值客户（金融净资产600万元以上）贡献了约80%的AUM，且收入占比更高，是行业重点服务对象。

3. 机构竞争力分析

• 招商银行：在高净值客户和大众客群中均表现突出，AUM增速高，估值合理，具备综合金融能力。
• 平安银行：在大众客群中表现强劲，AUM增长显著，具备良好的客户基础和运营能力。
• 东方财富：作为平台型机构，在大众客群中占据优势，但高净值客户数据未披露，成长空间较大。
• 头部券商：如中信证券、华泰证券等，虽AUM增长快，但在高净值客户方面与银行相比仍有差距。

4. 目标客群价值诉求

• 大众客群更关注社交、信息传递及高频交易，平台型机构具备更强竞争力。
• 高净值客户需求多元，需综合金融服务能力，头部银行和券商更易满足其需求。
• 财富级客群目前缺乏高效的服务模式，需进一步探索。

关键信息

行业数据

• 2020年末中国个人可投资资产规模达241万亿元。
• 2015-2020年CAGR为13%，行业处于快速增长阶段。
• 楼市管控背景下，居民财富配置向金融资产转移。

客户分层数据

• 中高净值客户（1%左右）贡献约80%的AUM，且收入占比更高。
• 招行私行客户月日均资产1,000万元以上，金葵花客户50万-1,000万元，平安银行私行客户需近三月任意一月日均资产超600万元。

估值与盈利预测

• 维持板块覆盖公司盈利预测与估值不变。
• 招商银行-A、平安银行-A、东方财富-A的评级均为“跑赢行业”。
• 各机构的市净率、市盈率及净资产收益率（ROE）在2020-2022年期间呈现下降趋势，但整体仍保持较高水平。

风险提示

• 头部机构资源投入不及预期，可能影响其竞争力和业绩增长。
• 行业观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。

机构与作者信息

作者

• 张帅帅：SAC执证编号S0080516060001，SFC CE Ref: BHQ055，邮箱：shuaishuai.zhang@cicc.com.cn
• 陈佳婧：SAC执证编号S0080120080037，邮箱：jiajing3.chen@cicc.com.cn
• 严佳卉：SAC执证编号S0080518110004，SFC CE Ref: BNF177，邮箱：jiahui.yan@cicc.com.cn

披露信息

• 中金公司及其关联机构在本报告发布前12个月内为招商银行-A、东方财富-A、招商银行-H提供过投资银行服务。
• 披露信息可访问：https://research.cicc.com/Footer/disclosures

法律声明与评级体系

评级体系

• 股票评级：分为“跑赢行业”、“中性”、“跑输行业”，分别表示个股表现高于、持平或低于行业指数。
• 行业评级：分为“超配”、“标配”、“低配”，分别表示行业预计跑赢、持平或跑输大盘10%以上。

法律声明

• 本报告信息来源于公开资料，中金公司对其准确性及完整性不作任何保证。
• 报告不构成投资建议，投资者需独立判断并承担相应风险。
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