市场交易主力资金系列：_国内被动基金投资全景手册-20200507-华泰证券-24页_982kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析了国内被动投资产品的现状与发展趋势，指出随着资管行业竞争加剧，被动型产品尤其是ETF，将成为机构主动变革的关键赛道。报告还通过海外案例，如先锋基金与贝莱德的对比，阐述了被动投资优于主动投资的趋势，以及ETF在被动产品中的重要地位。

主要观点

• 被动投资趋势明显：被动投资产品因费用率低、透明度高、贝塔属性强等优势，正在成为国内资管行业的重要组成部分，预计未来将迎来黄金发展期。
• ETF是未来主战场：ETF具有交易灵活、配置多样、具备一二级市场交易机制等优势，成为国内被动投资产品中最具生命力的代表，未来竞争将聚焦于产品设计与差异化。
• 机构与个人投资者结构变化：早期指数基金以个人投资者为主，但随着产品发展，机构投资者逐渐成为主要持有者；分级基金因高杠杆属性，在监管约束下逐步退出；ETF则吸引了更多个人投资者，且机构更偏好宽基ETF，个人偏好行业或主题ETF。
• 费用率是关键因素：先锋基金与贝莱德的成功经验表明，费用率是被动投资产品竞争的核心，未来国内资管机构将通过降低管理费率和产品创新来应对竞争。

关键信息

国内被动投资产品类型

• 指数基金：跟踪宽基指数，如沪深300、中证500等，发展历史较长，相对成熟。
• 分级基金：曾是牛市中的明星产品，但因高杠杆属性在资管新规下逐步退出。
• ETF：近年来发展迅速，兼具指数基金的被动属性和分级基金的交易灵活性，成为最具潜力的被动产品。

国内被动投资产品发展数据（截至2020.04.30）

• 被动基金数量：326只，同比增长约100%。
• 被动基金资产净值：约9209亿元，同比增长约85%。
• ETF数量：328只，同比增长约30%。
• ETF资产净值：约8823亿元，同比增长约50%。
• ETF数量占比：股票型基金中占比5.06%，份额占比4.16%。
• ETF与指数基金比较：ETF交易灵活、费用率低，且支持T+0交易和实时净值，相较指数基金更具优势。

海外案例分析

• 先锋基金：依靠低成本的指数基金迅速崛起，成为全球最大的资管公司之一，其ETF产品也因低费率占据市场。
• 贝莱德：通过收购iShares，快速进入ETF市场，成为全球ETF市场的主导者，其iShares管理规模达2万亿美元。
• 先锋与贝莱德竞争：先锋凭借低费用率在ETF市场中占据一席之地，而贝莱德则通过产品多样化和市场渗透保持优势。

投资者结构分析

• 指数基金：
  • 机构投资者占比从2007年的11.41%上升至2019年的51.26%。
  • 个人投资者占比下降，但2019年仍占约48.74%。
• 分级基金：
  • 机构投资者占比从早期的主导地位下降，2019年机构占比仅为约10%。
• ETF：
  • 机构投资者占比从2015年的88.14%下降至2019年的79.26%。
  • 个人投资者占比上升，但整体仍以机构为主。

风险提示

1. 市场竞争加剧：资管机构之间的竞争日益激烈，可能导致市场博弈风险。
2. 监管限制：监管政策可能限制被动产品的发展节奏。
3. 海外机构介入：随着金融市场开放，海外金融机构的进入可能加剧国内竞争。
4. 系统性风险：宏观经济波动、流动性变化等可能抑制被动基金的发展。

研究结论

国内资管机构应积极布局ETF产品，通过降低管理费率、优化产品设计、打造差异化，以应对日益激烈的市场竞争。ETF因其灵活的交易机制和多样化的配置方式，未来将成为机构竞争的主要战场。

图表目录（摘要）

• 图表1：被动投资型基金数量及其同比增速（截至2020.04.30）
• 图表2：被动投资型基金资产净值及其同比增速（截至2020.04.30）
• 图表3：主动基金与被动投资基金的数量占比（截至2020.04.30）
• 图表4：主动基金与被动投资基金的份额占比（截至2020.04.30）
• 图表5：指数基金产品的原理示意图
• 图表6：指数型基金份额及其同比增速（截至2020.04.30）
• 图表7：指数型基金资产净值及其同比增速（截至2020.04.30）
• 图表8：国内被动指数型基金与增强指数型基金数量变化
• 图表9：国内指数型基金数量占比变化情况
• 图表10：主要指数型基金及其规模（截至2020一季报）
• 图表11：分级基金的配对转换机制
• 图表12：分级基金数量及其同比增速
• 图表13：分级基金资产净值及其同比增速
• 图表14：代表性分级基金及其规模
• 图表15：ETF运行机制
• 图表16：ETF与指数基金比较
• 图表17：ETF数量、资产净值占股票型基金比重变化
• 图表18：ETF数量及其同比增速
• 图表19：ETF资产净值及其同比增速
• 图表20：2020年以来科技ETF规模增长较快
• 图表21：市场中规模较大的ETF产品及其规模
• 图表22：股票型ETF占A股流通市值比重
• 图表23：个人与机构投资者持有指数型基金的份额
• 图表24：个人与机构投资者对指数型基金的净申购份额
• 图表25：个人与机构投资者对指数型基金的持有比例变化
• 图表26：机构投资者对分级基金的持有比例变化
• 图表27：个人与机构投资者持有分级基金的变化
• 图表28：机构投资者对ETF的持有比例变化
• 图表29：个人与机构投资者持有ETF份额变化
• 图表30：个人与机构投资者对ETF的持有比例变化
• 图表31：机构投资者对各类ETF的认购比例
• 图表32：先锋资产管理规模变化
• 图表33：先锋基金的业绩表现（截至2018.12.31）
• 图表34：贝莱德资产管理规模变化
• 图表35：国内主动股票型基金和股票型ETF管理费率比较

附注

• 本报告由华泰证券研究所发布，旨在为国内资管机构提供被动投资策略参考。
• 报告强调费用率的重要性，并指出ETF产品未来的发展潜力。
• 风险提示部分需投资者注意市场波动、监管变化和竞争加剧等潜在风险。