20240522-招商期货-贵金属专题系列_白银供应端的几点讨论_13页_818kb

4月起白银价格显著上涨，截至5月20日，国际白银价格年内涨幅超过30%，沪银主力合约涨幅达36%。价格上涨主要受光伏行业快速发展带动，尤其是高效电池技术如TOPCon、HJT对白银的需求，全球年新增光伏装机容量预计达500GW，潜在用银需求将再增。前期库存持续减少，国内白银库存已降至2150吨，需求侧旺盛库存面临消耗压力。

白银供应方面，矿端产量受资本开支减少和多年低投入影响，矿山银产量已呈现连续下降趋势。世界白银协会数据表明，新矿山项目投产难以弥补以往产量缺口，新增产能有限。冶炼端产能在23年已趋顶峰，当前银价下行压力下，冶炼厂压榨白银利润下滑，更偏向生产铅锭，白银供应端增加空间有限。

此外，回收银及隐形库存的增补有限，且品质难以完全满足光伏行业对白银的质量要求。香港市场白银实际流通量不高，虽然伦敦库存名义上高达2.55万吨，但其中超半数被ETF产品锁定，实际可流通库存可控。需求旺盛，库存若消耗殆尽，将会进一步推高价格，形成白银上涨的正反馈效应。

目前基本面对白银价格长期看涨，供需缺口将持续存在，短期内价格或受进口、库存流动等因素影响，但整体趋势向上。