20240228-天风证券-宏观_对日本的几点讨论_4页_314kb

日本经济参考价值：日本是“这么近又那么远”的参考对象，中国市场研究者可通过其经验借鉴。

股市与经济脱节：日本股市表现良好（如股价上涨），但经济连续两季度负增长，股票与宏观经济相关性减弱。这主要由于日本上市公司全球化（收入海外），日元贬值带动股价上升；但日元贬值也导致物价上涨和企业投资吸引力不确定。

劳动参与率高：目前日本劳动参与率较高，受益于女性和老年人口增加参与劳动力市场（如政策支持延长育儿假期）。但后续可能面临下滑压力，岗位类型多样（终身雇佣制 vs. 合同制）影响流动性。

房地产泡沫消纳：日本1991年房地产泡沫破灭后，房价下跌过程漫长，受外部因素拖延（如1997年亚洲金融危机、2001-2002年金融机构破产浪潮、2008年金融危机和2011年地震），消纳时间长。

企业全球化与挑战：日本企业主动应对“广场协议”后出海（如中小企业海外建厂、贸易摩擦应对），但汽车行业面临中国新能源车企激烈竞争，技术转型不确定，可能跟不上快速变化。

其他问题：通胀未达政策目标（2%），工资上涨有限。若“春斗”劳资谈判涨工资超预期，经济可能上行；劳动力市场流动性差异显著（年轻人乐于跳槽、老年人难以变动）。

风险与免责声明：报告提示日本股市、经济、劳动力市场可能超预期变动，并强调本报告基于已公开数据，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估。