20180905-申万宏源研究_香港_-光学行业_行业展望_毛利担忧_6页_923kb

光学行业分析报告总结

核心内容

本报告由分析师 Marcus Li 于2018年9月5日发布，对光学行业进行了全面分析，并将行业评级从“超配”下调至“标配”。报告重点讨论了光学组件和镜头市场的发展趋势、手机厂商对光学技术的升级、行业竞争加剧对毛利率的影响，以及部分企业（如舜宇光学、瑞声科技）的评级变化。

主要观点

• 行业展望：由于手机厂商在光学行业中的垂直化管控和市场竞争加剧，光学组件的毛利率面临压力，因此分析师对行业整体持谨慎态度。
• 3D感应技术渗透率提升：2018年下半年，Oppo R17将首次搭载TOF模组，华为Mate系列也将采用结构光3D感应设计。TOF模组体积小、成本低，预计将在2019年实现大规模应用。
• 双摄与高像素设计普及：双摄已成为消费者选择手机的重要因素，多家厂商在2018年实现双摄出货量增长。预计2019年将有更多厂商采用4000万像素以上芯片，主要由索尼提供。
• 6P镜头配置增长：6P镜头配置比例在提升，但市场仍由少数厂商主导，且该配置仅占模组成本的一小部分。
• 镜头市场保持积极：与组件市场不同，镜头市场仍保持良好态势，主要因为6P镜头技术门槛高，且镜头成本在整体模组中占比较低。

关键信息

技术趋势

• 3D感应：TOF模组预计将在2019年广泛采用，因其体积小、成本低。
• 双摄与三摄：双摄渗透率高，华为已超过60%；三星计划在2019年增加三摄配置。
• 高像素设计：4000万像素以上芯片将被更多厂商采用。

行业竞争与毛利率

• 竞争加剧：越来越多的模组厂商进入市场，导致价格竞争激烈。
• 垂直化管控：手机厂商直接与芯片厂商协议价格，削弱了模组厂商的毛利率。
• 算法提升：手机厂商算法能力增强，对硬件的依赖降低，可使用单摄模组实现与双摄相近的成像效果。

企业评级

• 舜宇光学：维持“增持”评级，预计受益于镜头市场增长。
• 瑞声科技：维持“减持”评级，其镜头业务前景不明朗，短期建议回避。

投资要点

• 行业评级：从“超配”下调至“标配”，反映对行业短期前景的谨慎。
• 技术驱动：尽管有技术升级，但毛利率提升空间有限。
• 市场分化：镜头市场表现优于组件市场，建议关注具备技术优势的厂商。

风险提示

• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 投资决策应基于个人情况，如投资组合、风险承受能力等。
• 报告不构成投资建议，也不承诺收益或损失分担。

信息披露

• 分析师未持有目标公司股份或衍生品，且其关联方可能持有目标公司股份，但不超过1%。
• 报告内容基于独立研究，不涉及市场做市活动。
• 报告内容可能受公司利益冲突影响，投资者应独立判断。

评级定义

• Security Investment Rating：

  • BUY：预期6个月内股价上涨超过20%。
  • Outperform：预期12个月内股价上涨10%至20%。
  • Hold：预期12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
  • Underperform：预期12个月内股价下跌10%至20%。
  • SELL：预期12个月内股价下跌超过20%。

• Industry Investment Rating：

  • Overweight：行业表现优于市场。
  • Equal weight：行业表现与市场一致。
  • Underweight：行业表现弱于市场。

分发范围

• 中国香港：仅限专业投资者。
• 英国：仅限符合《2000年金融服务与市场法案》（Order）定义的相关人士。
• 新加坡：仅限合格投资者和机构投资者。

版权声明

• 本报告由申万宏源证券有限公司（Shenwan Hongyuan Securities）下属公司发布，享有全部版权。
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