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光学组件行业分析报告总结

核心内容

本报告由分析师Marcus Li于2018年9月5日发布，主要分析了光学组件行业的现状及未来趋势，并对行业整体评级进行了调整。

主要观点

• 行业整体评级下调：由于市场竞争加剧及手机厂商的垂直化管控，光学组件行业的毛利率受到压制，分析师将行业整体评级从“Overweight（超配）”下调至“Equalweight（标配）”。
• 双摄渗透率上升：双摄设计已成为消费者选购手机的重要因素，多家厂商在2018年表现出强劲的出货增长。华为的双摄渗透率超过60%，而三星则计划在2019年增加三摄设计。
• 高像素与3D感应技术发展：手机厂商预计将在2019年采用40MP以上的传感器，同时3D感应技术（如TOF和结构光）将得到更广泛的应用。
• 镜头市场表现良好：与摄像头模组市场相比，镜头市场仍保持增长态势，尤其是6P镜头配置的需求持续上升。由于市场参与者较少，竞争压力相对较小。
• 模块厂商面临挑战：随着更多厂商进入市场提供低成本双摄模组，以及手机厂商直接与传感器厂商议价，光学模块厂商的毛利率受到显著影响。

关键信息

市场趋势

• 双摄设计普及：双摄模块在智能手机中的应用比例持续上升，成为市场主流。
• 3D感应技术应用：Oppo和华为分别在2018年下半年推出搭载TOF和结构光3D感应技术的机型，预计2019年将有更多厂商采用。
• 6P镜头配置增长：6P镜头配置在智能手机中的渗透率持续提升，推动镜头市场需求增长。

行业分析

• 毛利率压力：由于竞争加剧和手机厂商直接与传感器厂商议价，光学组件厂商的毛利率面临下行压力。
• 技术升级与成本控制：手机厂商通过软件算法优化减少对硬件的依赖，使得单摄模块可以替代双摄模块，进一步压缩模块厂商利润空间。
• 市场格局变化：随着技术的不断进步，光学模块市场将面临更多竞争，而镜头市场因技术门槛较高，仍具备增长潜力。

个股建议

• 舜宇光学（2382.HK）：分析师认为其是镜头市场增长的主要受益者，维持“Outperform（增持）”评级。
• 瑞声科技（2018.HK）：其镜头业务发展存在不确定性，建议投资者在短期内回避。

投资评级说明

个股评级定义

• Trading BUY：预计6个月内股价上涨超过20%。
• BUY：预计12个月内股价上涨超过20%。
• Outperform：预计12个月内股价上涨10%-20%。
• Hold：预计12个月内股价下跌10%-上涨10%。
• Underperform：预计12个月内股价下跌10%-20%。
• SELL：预计12个月内股价下跌超过20%。

行业评级定义

• Overweight：行业表现优于整体市场。
• Equalweight：行业表现与整体市场相当。
• Underweight：行业表现劣于整体市场。

信息披露

• 分析师声明其不持有目标公司股份或衍生品，且其关联公司也无重大持股。
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风险提示

• 报告内容可能因市场变化而调整，投资需谨慎。
• 分析师建议投资者结合自身情况独立决策，不依赖报告中的评级或建议。
• 报告不保证投资收益，亦不承担任何投资损失责任。

附注

• 报告由Shenwan Hongyuan Securities发布，其子公司为SWS Research Co., Ltd。
• 报告内容适用于香港、英国及新加坡的特定专业投资者群体。