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光学组件行业分析总结

核心内容

本报告由分析师 Marcus Li 于 2018 年 9 月 5 日发布，对光学组件行业进行了全面分析，并将行业评级从 Overweight（超配） 下调至 Equalweight（标配）。报告指出，虽然光学组件行业在智能手机设计中持续升级，但市场竞争加剧和手机厂商的垂直整合正在对行业毛利构成压力。

主要观点

• 行业整体趋势：智能手机厂商在光学组件方面持续进行技术升级，如双摄、高像素、3D 感应等，推动了行业增长。
• 竞争压力：越来越多的光学组件制造商进入市场，提供低价双摄模块，导致行业毛利率承压。
• 垂直整合影响：手机厂商开始直接与传感器厂商谈判价格，跳过光学组件供应商，进一步压缩其毛利空间。
• 技术发展：3D 感应技术（尤其是 TOF 模组）因体积小、成本低，预计将在 2019 年广泛应用，但其对混合镜头的替代性较强，可能降低混合镜头的使用需求。
• 镜头市场前景：与摄像头模组市场相比，镜头市场表现较为稳健，6P 镜头配置需求上升，且新进入者较少，市场集中度较高。
• 个股评级：Sunny Optical Technology Group（2382.HK）仍被看好，评级为 Outperform（增持）；AAC Technologies Holdings（2018.HK）镜头业务前景不明朗，建议投资者短期回避。

关键信息

双摄渗透率提升

• 双摄已成为消费者选择手机的重要因素，部分厂商如华为双摄渗透率已超过 60%。
• 三星在 2018 年双摄渗透率较低，但计划在 2019 年引入更多三摄设计。
• 2019 年预计会有更多厂商采用 40MP 及以上传感器，主要由索尼提供。

3D 感应技术发展

• 2018 年下半年，Oppo 推出首款搭载 TOF 模组的手机 R17，华为则在 Mate 系列中采用结构光 3D 扫描技术。
• TOF 模组因成本低（约 15 美元）和体积小，预计将在 2019 年大规模应用。
• 若多数厂商采用 TOF 技术，混合镜头的使用可能性将下降，因为 TOF 模组可使用塑料镜头。

毛利担忧

• 模组厂商难以通过技术升级显著提高毛利率，因市场竞争激烈。
• 手机厂商通过算法优化减少对硬件的依赖，例如使用两颗单摄代替一颗双摄，实现相同成像效果。
• 行业整体毛利率面临下行压力，因此分析师将行业评级下调至 Equalweight。

镜头市场前景

• 镜头市场受高像素、3D 感应和三摄设计需求推动，整体消费量持续增长。
• 6P 镜头配置渗透率提升，市场参与者较少，竞争相对缓和。
• 镜头成本占整体模组成本比例较低，对毛利率影响较小。

评级与建议

行业评级

• Overweight（超配）：行业表现优于市场整体。
• Equalweight（标配）：行业表现与市场整体持平。
• Underweight（低配）：行业表现弱于市场整体。

个股评级

• Outperform（增持）：Sunny Optical Technology Group（2382.HK）是镜头市场的主要受益者。
• Underperform（减持）：AAC Technologies Holdings（2018.HK）的镜头业务前景不乐观，短期建议回避。

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