20180905-国金证券-2018年9月新能源汽车产业链观察_销量旺季和退坡担忧并存_27页_2mb

汽车和汽车零部件行业分析总结

核心内容概览

本报告聚焦2018年9月汽车及汽车零部件行业动态，分析市场趋势、子行业表现、投资建议及风险提示。整体来看，新能源汽车产业链保持增长态势，但面临补贴退坡带来的挑战。报告重点推荐华友钴业、宁德时代、银轮股份、BLDP等标的，同时对热管理、高压线束、智能驾驶、燃料电池等细分领域进行深入探讨。

主要观点与关键信息

1. 市场表现与展望

• 新能源汽车销量进入旺季：8月合格证销量环比增长21%，其中乘用车增长24%，预计9月销量将继续增长。
• 补贴退坡影响预期：2019年补贴政策落地前，市场情绪承压，建议以防御性配置为主。
• 行业估值：新能源汽车及零部件板块估值高于整体板块，PE（TTM）分别为20.8和22.01，显示市场对其成长性看好。

2. 上游资源

• 钴价止跌企稳：海外报价回暖，国内价格横盘，预计随着国外涨价情绪传导，国内钴价有望阶段性企稳。
• 锂价下行通道持续：碳酸锂价格仍处于下行通道，但部分企业如新宙邦已完成LiFSI产品产业化技术。
• 镍与稀土价格震荡：受环保核查结束和供给恢复影响，价格小幅下滑，但镍需求端逐步复苏，稀土价格趋于稳定。
• 投资排序：钴 > 镍 > 磁材 > 锂，推荐标的：华友钴业。

3. 供应链环节

• 热管理行业：高续航车型渗透率提升，热管理单车价值将从3000元提升至5000元以上，行业规模到2020年将翻2番。
• 高压线束：市场规模达千亿，国产化趋势明显，推荐标的：中航光电、永贵电器、得润电子。
• 智能驾驶：L2~L3级自动驾驶逐渐成为新车型标配，建议关注决策层、芯片和传感器等子行业，推荐标的：德赛西威、四维图新。

4. 整车环节

• 汽车销量低迷：受宏观经济和贸易战影响，建议关注业绩稳定增长、低估值个股如上汽集团、广汽集团H。
• 新能源汽车竞争加剧：造车新势力如蔚来、小鹏推出新车型，传统车企如比亚迪、北汽新能源持续发力，合资品牌如上汽大众、起亚等也加速布局新能源市场。
• 成都车展亮点：多款新能源车型亮相，包括荣威MarvelX、比亚迪宋新能源、小鹏G3等，展现高端化、智能化趋势。

5. 锂电池行业

• 动力电池装机量增长：7月装机量达3.34Gwh，同比增长29.01%，其中三元电池占比达70.26%。
• 产业链分化明显：龙头企业如宁德时代、比亚迪表现优异，而部分中低端企业面临淘汰。
• 投资建议：推荐宁德时代、新宙邦，关注动力电池产能扩张与技术升级。

6. 燃料电池行业

• 政策支持与国产化：广东省出台氢燃料电池发展方案，东岳质子交换膜开始量产，长城汽车收购上燃动力，潍柴入股巴拉德。
• 投资建议：推荐BLDP、潍柴动力、大洋电机。

投资建议

上游资源

• 重点推荐：华友钴业（钴）、寒锐钴业（钴）
• 关注：天齐锂业、赣锋锂业、洛阳钼业等企业

锂电池及材料

• 重点推荐：宁德时代（电池）、新宙邦（电解液）
• 关注：国轩高科、亿纬锂能、鹏辉能源等

供应链

• 重点推荐：银轮股份（热管理）、中航光电、永贵电器、得润电子（高压线束）
• 关注：德赛西威（智能座舱）、四维图新（自动驾驶）

整车方向

• 重点推荐：上汽集团、广汽集团H
• 关注：蔚来、小鹏、比亚迪、长城汽车等

燃料电池

• 重点推荐：BLDP、潍柴动力、大洋电机
• 关注：长城汽车、猛狮科技等

行业动态

上游资源

• 嘉能可钴产量增长：2018年上半年钴产量增长31%，计划两年内再翻倍。
• 澳大利亚镍钴项目：GMEResources公布NiWest项目可行性研究，预计年均产量达19,200吨镍和1,400吨钴。
• 刚果矿业政策争议：MPI组织成立，反对新矿业法对行业的影响。

锂电池及材料

• 宁德时代中报：营收增长48.69%，但净利润下降，主要因非经常性损益影响。
• 天津力神与福田汽车合作：深化新能源汽车全价值链合作。

供应链

• 三花智控：进入特斯拉、通用供应链，为Model 3电子膨胀阀独家供应商。
• 银轮股份：热管理业务为业绩增长点，计划回购股份。
• 德赛西威：在智能座舱领域优势明显，拓展ADAS和车联网。
• 四维图新：与戴姆勒签署长期合作，成为其地图数据独家供应商。

整车制造

• 特斯拉放弃私有化：8月24日宣布放弃私有化计划，聚焦自动驾驶技术。
• 荣威MarvelX发布：补贴后售价26.88-30.88万元，推动自主品牌高端电动车市场。
• 比亚迪宋新能源发布：外观与内饰均有显著提升，新能源车销量同比增长121%。

燃料电池

• 猛狮科技转让上燃动力：6000万元转让控股权，不再持有上燃动力。
• 长城汽车收购上燃动力：拓展燃料电池业务，推动国产化。

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期：补贴退坡可能对行业造成冲击。
• 购置税优惠政策退出：对汽车产销带来更大压力。
• 供应链竞争加剧：国产企业可能面临合资品牌和国外企业的挤压。
• 燃料电池发展不达预期：关键技术研发进度与基础设施建设不及预期。

投资评级说明

结论

2018年9月，汽车及汽车零部件行业在新能源汽车销量增长和政策支持下表现积极，但同时面临补贴退坡带来的压力。行业重点在热管理、高压线束、智能驾驶和燃料电池等领域，建议关注具备技术优势和规模效应的企业，如华友钴业、宁德时代、银轮股份、BLDP等。整体来看，行业在政策和技术推动下仍具较大发展潜力，但需警惕补贴退坡及市场竞争加剧带来的风险。