20221023-中航证券-西部超导-688122.SH-20221023-2022Q3点评_三大业务产销两旺,业绩持续靓眼_5页_1mb

西部超导 (688122) 2022Q3点评总结

核心内容

西部超导在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达32.7亿元，同比增长56.3%，归母净利润达8.58亿元，同比增长59.6%。Q3单季营收11.8亿元，同比增长41.7%，归母净利润3.06亿元，同比增长36.3%。公司整体表现强劲，尽管Q3营收与净利润环比略有下滑，但依然保持较高的增长趋势。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司前三季度营收与净利润均实现大幅增长，主要得益于钛合金材料、超导产品及高温合金材料三大业务的产能释放和市场放量。
• 产品结构优化：随着募投项目的推进，公司产品结构不断优化，盈利能力稳步提升。
• 成本端压力缓解：原材料价格波动对成本端的影响部分得到缓解，海绵钛和电解镍价格趋于合理，为公司未来业绩增长提供了支撑。
• 中长期成长空间打开：公司持续推进多个募投项目，预计2024年将新增5050吨钛合金和1500吨高温合金年产能，进一步增强市场竞争力。
• 投资建议：公司未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级，预计2022-2024年营业收入分别为42.2亿元、56.1亿元、73.3亿元，归母净利润分别为11.1亿元、14.7亿元、19.6亿元。

关键信息

财务数据

• 2022Q3营收：11.8亿元，同比增长41.7%，环比下降1.2%
• 2022Q3归母净利润：3.06亿元，同比增长36.3%，环比下降9.2%
• 单季度EPS：0.66元
• 研发费用率：4.85%，环比下降1.70pcts
• 三项费用率：4.43%，环比小幅增长0.30pcts
• 销售费用率：0.59%
• 管理费用率：3.34%
• 财务费用率：0.50%

原材料成本

• 海绵钛：近期价格高位震荡，但新增产能释放和镁锭等成本回落有望缓解压力
• 电解镍：印尼高冰镍、湿法镍项目加速投产，以及海运费问题解决，进口镍市场占有率回升，供给缺口逐步缩减

募投项目进展

• 航空航天用高性能金属材料产业项目：预计2024年建成，新增5050吨钛合金年产能及1500吨高温合金年产能
• 高性能超导线材产业化项目：预计2023年建成，MRI用超导线材年产能达2000吨
• 超导产业创新中心：有望推动低温超导线材的产业化进程

盈利预测

财务比率

风险提示

• 原材料价格抬升风险
• 产能投产不及预期
• 下游需求及国产替代进程不及预期

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券新材料团队，专注于航空新材料及新能源材料研究
• 销售团队：
  • 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com
  • 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉，电话：13764019163，邮箱：zengjh@avicsec.com

免责声明

本报告仅用于参考，不构成投资建议。投资者应独立判断，自行承担投资风险。