20221023-山西证券-西部超导-688122.SH-三大业务齐发力_费用控制良好_5页_417kb

西部超导 (688122.SH) 总结

核心内容概述

西部超导是一家专注于高端材料研发与制造的企业，主要业务涵盖钛合金、高温合金和低温超导材料三大领域。公司产品广泛应用于军用航空、航天等高端制造行业，具有显著的行业竞争优势。2022年前三季度，公司实现收入32.67亿元，同比增长56.25%，归母净利8.58亿元，同比增长59.57%，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩增长显著：公司三大业务板块同步增长，带动整体业绩提升，同时通过良好的费用控制，提升了净利率。
• 费用控制良好：前三季度三项费用总额同比下降1.10%，三费率由4.86%降至2.8个百分点，有效支撑了净利润率的提升。
• 产品结构优化：钛合金和高温合金作为军用航空和航天领域的关键材料，占据公司主要收入和利润来源。其中，钛合金是公司主要利润贡献者，高温合金则在发动机和燃气轮机领域具有重要地位。
• 超导材料领先：公司是国内唯一低温超导线材生产企业，也是全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业，技术优势明显。
• 产能扩张计划：2022年1月公司通过定增募集资金20亿元，用于三大核心业务扩产及研发，预计新增钛合金5050吨/年、高温合金1500吨/年、MRI用超导线材1250吨/年，届时产能分别达到10000吨、6000吨和2000吨。
• 财务表现稳健：公司毛利率稳定在40%以上，净利率持续提升，ROE保持在14%以上，显示公司盈利能力较强。

关键信息

2022年前三季度财务数据

• 收入：32.67亿元，同比增长56.25%
• 归母净利：8.58亿元，同比增长59.57%
• 毛利率：40.51%，同比下降2.78个百分点
• 净利率：26.28%，同比增长0.55个百分点
• EPS：1.85元

估值数据

• 2022年PE：49.6倍
• 2023年PE：41.1倍
• 2024年PE：35.9倍
• 2022年P/B：9.1倍
• 2023年P/B：7.7倍
• 2024年P/B：6.5倍

投资建议

• 首次给予“买入-B”评级
• 预计2022-2024年EPS分别为2.38元、2.87元、3.28元
• 未来三年公司盈利增长潜力较大，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期较高

风险提示

• 项目建设风险：新增产能可能无法按预期达产
• 原材料价格上涨：海绵钛等关键原材料价格可能超预期上涨，影响成本控制
• 军工需求波动：下游军工行业需求不及预期，可能影响公司业绩
• 产品价格调整滞后：产品价格调整可能滞后于成本上升，压缩利润空间

财务比率分析

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
  • 增持：预计涨幅介于5%-15%之间
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
  • 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上

• 行业评级：

  • 领大盘：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数
  • B：预计波动率大于相对基准指数

分析师信息

• 杨立宏：执业登记编码 S0760522090002，邮箱 yanglihong@sxzq.com
• 胡博：执业登记编码 S0760522090003，邮箱 hubo1@sxzq.com
• 刘贵军：执业登记编码 S0760519110001，邮箱 liuguijun@sxzq.com

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