20240815-天风证券-仙鹤股份-603733.SH-Q2成长提速_关注浆产能释放_4页_756kb

仙鹤股份（603733）半年报分析总结

核心业绩亮点

• 业绩爆发式增长：上半年收入46亿（+22%），归母净利55亿（+205%），扣非净利5亿（+238%）；Q2单季度净利28亿（+381%），毛利率达17.4%，同比提升9.1个百分点。
• 高端产品结构优化：特种浆纸销量同比增长318%，食品医疗类增长502%；热转印纸、电解电容纸基材料等高景气品类收入显著增长。
• 差异化产品盈利改善：烟卡、液包等新品盈利能力提升，湖北仙鹤3万吨产能已投产，广西基地PM2生产线顺利开机。

产能扩张与布局升级

• 林浆纸一体化加速推进：湖北石首、广西来宾两大250万吨/年基地按计划推进，配套制浆线投产，生活用纸项目进入土建阶段。
• 新基地产能贡献初显：湖北基地Q1产量已超3万吨，广西基地浆线、纸机产线有序调试，预计年内新增产能释放。

盈利能力分析

• 成本压力部分缓解：前期高价浆原料逐步消化，叠加技术优化，Q2净利率达11.8%，同比提升8.7个百分点。
• 费用率稳定可控：管理/销售/研发费用率同比分别下降0.08/0.01个百分点，财务费用下降明显。

估值与评级

• 目标价与盈利预测：维持“买入”评级，24-26年归母净利预测分别为108/139/171亿，当前PE分别为11.8/8.6/7.6倍。
• 估值中枢下移：半年报后，基于高增长预期，目标PE继续下降，反映市场对公司长期盈利空间的信心增强。

风险提示

• 浆价波动、产能爬坡不及预期等风险仍需关注，建议密切跟踪下游需求景气度及原材料成本变化。

摘要字数：482字