> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司Q2盈利改善与产能建设总结 ## 核心内容 2026年中报显示，公司26H1实现营收63.04亿元，同比增长5.23%；归母净利润5.40亿元，同比增长18.33%；扣非归母净利润4.96亿元，同比增长11.95%。其中，26Q2营收31.37亿元，同比增长4.58%；归母净利润2.89亿元，同比增长21.50%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长20.27%。公司整体盈利状况良好，业绩稳步提升。 ## 主要观点 ### 1. 产销稳定增长 - 特种浆纸产量132.15万吨，同比增长19.28%； - 特种浆纸销售量93.20万吨，同比增长11.83%； - 日用消费系列收入增长16.64%，食品与医疗包装系列收入增长19.98%，销售量保持稳健增长； - 商务交流及出版印刷系列收入增长40.04%，烟草系列收入增长3.56%，电气及工业用纸收入增长3.63%。 ### 2. 产能建设稳步推进 - 广西仙鹤二期项目规划新增60万吨制浆和70万吨特种纸产能，预计2027年年中全部投产； - 新建的PM6特种纸生产线计划于2026年9月投入运行； - PM11、PM12生产线已于2026年8月启动单机调试，即将转入试生产； - PM13、PM14生产线预计于2026年12月底完成安装调试并试生产； - 柬埔寨基地规划建设4条特种纸生产线、2条涂布线及相关配套设施，设计年产能达12万吨，产品定位于工业配套系列、日用消费系列等纸基材料，主要面向东南亚及全球市场。 ### 3. 盈利预测与估值 - 预计26-28年归母净利润分别为12.09/15.59/18.99亿元，同比分别增长19.42%/28.90%/21.81%； - 当前股价对应PE估值为13/10/8倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - 2026年中报数据显示，公司盈利能力显著提升，归母净利润同比增长明显； - 各业务板块表现不一，其中商务交流及出版印刷系列增长最快。 ### 未来展望 - 公司通过广西、湖北“林浆纸一体化”产能释放，自制浆成本下降，叠加产品提价和新品扩张，利润有望持续释放； - 柬埔寨基地的建设将进一步支撑外销，增强市场竞争力。 ### 风险提示 - 国际局势和宏观经济动荡； - 原材料价格波动； - 市场竞争加剧。 ## 投资评级分析 ### 市场中相关报告评级 - 一周内：3份报告给出“买入”评级； - 一月内：7份报告给出“买入”评级； - 二月内：9份报告给出“买入”评级； - 三月内：12份报告给出“买入”评级； - 六月内：21份报告给出“买入”评级； - 评分：1.00，对应“买入”评级。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 8,553 | 10,274 | 12,343 | 13,180 | 15,157 | 16,924 | | 归母净利润 | 664 | 1,004 | 1,013 | 1,209 | 1,559 | 1,899 | | 毛利 | 994 | 1,588 | 1,692 | 2,159 | 2,711 | 3,233 | ### 现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 62 | 402 | 789 | 3,186 | 2,656 | 2,967 | ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 负债股东权益合计 | 18,870 | 23,322 | 24,886 | 27,346 | 28,854 | 30,044 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.940 | 1.422 | 1.431 | 1.480 | 1.907 | 2.323 | | 净资产收益率 | 9.06% | 12.40% | 11.58% | 13.09% | 15.36% | 16.93% | | 总资产收益率 | 3.52% | 4.30% | 4.07% | 4.42% | 5.40% | 6.32% | ## 分析师信息 - **毕先磊**：执业编号 S1130526040001，邮箱 bixianlei@gjzq.com.cn - **赵中平**：执业编号 S1130524050003，邮箱 zhaozhongping@gjzq.com.cn - **储天舒**：执业编号 S1130526080005，邮箱 chutianshu@gjzq.com.cn ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用，不得用于其他用途。