20240813-国金证券-仙鹤股份-603733.SH-H1成长动能彰显_看好浆纸一体化强化成本优势_4页_892kb

公司半年报分析总结

核心财务表现
2024年上半年实现营收460亿元，同比增长2223%；归母净利润55亿元，同比增长2047%。季度数据显示，Q2单季营收2395亿元，同比增长2414%；归母净利润28亿元，季度环比增长47%，同比增长3813%。

业务亮点

1. 单价稳中有升，H1吨价8963元，环比上涨732元。
2. H1销量514万吨，同比增长32%，主因湖北PM1/PM2产能及广西PM2产能逐步达产。
3. 毛利逆势增长，吨毛利1586元，环比提升706元。毛利率环比由18%下降至17.4%系短期成本扰动所致，长期盈利弹性显著。

结构性优势

1. 外销增长强劲：营收外销占比79%，同比提升46%。
2. 新品类放量：食品医疗消费类、食品医疗消费类销量同比分别增长502%、316%，标签离型产量增长204%。
3. 自供浆降本增效：战略性纸浆库存抵御价格波动，Q4至Q6渐进贡献盈利弹性。

产能布局
湖北与广西四大浆线产能加速释放，H1在建工程账面值同比增幅225%，24年起进入产线转固阶段，公司逐步向林/草-浆-纸一体化企业转型。

未来展望
预计24-26年归母净利分别为105亿、132亿、158亿元，对应PE分别为11/9/7倍。维持“买入”评级，重点关注新增产能进度及纸浆价格波动风险。