20240425-天风证券-甘咨询-000779.SZ-盈利能力大幅改善_募投项目有望打造第二成长曲线_3页_756kb

年报点评报告总结：甘咨询（000779）

投资评级与前景

• 投资评级：维持“增持”，未更新目标价格。
• 核心观点：鉴于公司2023年业绩显著改善、卓越的省内市场份额以及持续的高景气投资机会，维持“增持”评级。

财务表现分析

• 2023年业绩：营收同比下降52%（主要因22年房地产业务高基数），但归母净利润及扣非净利润分别大幅增长1246%和3607%，体现了业务结构优化和核心利润提升。
• 盈利能力：毛利率同比大幅提升70.1个百分点至33.0%，净利率达10.67%，ROE为6.99%，盈利能力显著强化，但部分费用（如管理费、研发投入）同比有较大增幅，费用控制仍有优化空间。
• 现金流：经营性现金流净额同比下降幅度较大，收现比为0.889，付现比为0.410，现金流管理需关注。
• 财务预计：预计2024-2026年归母净利润稳步增长15%，达29亿、33亿、38亿元。

业务结构亮点

• 四大业务：勘察设计、前期咨询、技术服务等四大业务同比增幅惊人，尤其是勘察设计收入增长1979%，毛利率达40.5%。
• 募投项目：定增76亿元已投，新项目投产后预计将贡献年均净利润1亿元，打造“第二成长曲线”。

风险因素

• 风险提示：省内基建实际景气度不及预期、募投项目投产节奏滞后、清洁能源业务盈利能力低于预期、订单交付与结转进度放缓。

关键数据结要览

• 股价：当年内涨跌幅未统计（2023年报生），市盈率（17倍）、市净率（1.22倍）显著下滑，估值趋于合理。
• 资产负债率：2023年降至27.76%，偿债能力强，净负债率持续改善。

总结建议

公司虽短期受房地产业务收缩影响，但盈利能力快速改善，业务结构积极转型，水利及清洁能源布局潜力巨大，伴随定增募投项目的成熟，长期成长动能强劲。维持“增持”评级。